轉(zhuǎn)換價格的要點

轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為：轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換債券面值╱轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行的股價高出20%至30%。

轉(zhuǎn)換價格的公式

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價格是與可轉(zhuǎn)換債券的面值和轉(zhuǎn)換比例相聯(lián)系的，由于轉(zhuǎn)換比例是一定面值可轉(zhuǎn)換債券可換成普通股票的股數(shù)，所以轉(zhuǎn)換價格就是可轉(zhuǎn)換債券面值與轉(zhuǎn)換比例的比值，用公式可表示為：轉(zhuǎn)換價格＝可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換比例

比如，設(shè)一可轉(zhuǎn)換債券的面值為100元，轉(zhuǎn)換比例為4(即一張可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定可轉(zhuǎn)換成4股)，則轉(zhuǎn)換價格為25元。實際上，在轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比例二者中，只要規(guī)定了其中的一個，另一個也就隨之決定了。

轉(zhuǎn)換價格的種類

轉(zhuǎn)換價格存在著許多不同的種類，但主要有以下幾種：

1．直接定價和時價

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券公告中直接約定的價格，如轉(zhuǎn)換價格規(guī)定為12元，就是公眾將可轉(zhuǎn)換公司債券換為股票的價格。這種價格通常需要對股票市場走勢做出較為準確的判斷，可轉(zhuǎn)換公司債券的主管部門及其有關(guān)機構(gòu)對可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行申請能做出迅速的批復(fù)，使得轉(zhuǎn)換價格與市場波動趨勢基本一致才有可能實行直接定價的辦法。相比較直接定價，時價具有更好的靈活性和適應(yīng)性，它是以一段時期相應(yīng)股票價格的簡單算術(shù)平均數(shù)為基礎(chǔ)，上浮一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。通常發(fā)行前(公告前)以一個月或一周的收盤價的平均價為基礎(chǔ)的，這樣的轉(zhuǎn)換價格僅僅依賴于市場狀況，使得轉(zhuǎn)換價格合理、適度。當然，正是由于過分的市場行情依賴，也使轉(zhuǎn)換價格拘泥于市場的短期變動，不能全面反映未來的市場大勢，尤其是可轉(zhuǎn)換公司債券著力強調(diào)的是公司未來的長期增長，可轉(zhuǎn)換公司債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)利還存在一定的時滯，所以，完全使用時價也有一定的局限性。一個合理、適度的轉(zhuǎn)換價格總是需要直接定價和時價的綜合考慮來完成的。非上市公司的轉(zhuǎn)換價格在本質(zhì)上是同上市公司的轉(zhuǎn)換價格是一致的，都是以公司的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的。但由于沒有可比的股票價格，就以相同或相似行為、經(jīng)營業(yè)績、資信的公司為參考依據(jù)計算。通常以參考公司的市盈率，計算出參考股票價格，然后進行股票價格基礎(chǔ)上的溢價設(shè)計，即非上市公司的轉(zhuǎn)換價格。也可依據(jù)下列公司計算：

轉(zhuǎn)換價格=(參考市盈率×上市前稅后利潤-發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值)÷公司現(xiàn)有股份

假設(shè)通寶公司現(xiàn)有股份總額為6000萬股，預(yù)計1996年底稅后利潤為3000萬元，公司擬于1996年6月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值15000萬元，(利率4．5％，7年期)預(yù)計將在1997年6月前上市，同類公司的參考市盈率為18，那么，通寶公司的轉(zhuǎn)換價格為：

(18×3000—15000)÷6000=6．5(元)

2．分階段的轉(zhuǎn)換價格

上述轉(zhuǎn)換價格通常對于期限較短的可轉(zhuǎn)換公司債券適用，如5—7年的可轉(zhuǎn)換公司債券，而對于大于10年的以上的長期可轉(zhuǎn)換公司債券使用一個發(fā)行時制定的轉(zhuǎn)換價格兌換股票不能適應(yīng)不斷變化的市場發(fā)展和公司增長，減少股權(quán)稀釋，促進轉(zhuǎn)換，因而，就產(chǎn)生了分階段的轉(zhuǎn)換價格。出于發(fā)行人的目的，使用分階段的轉(zhuǎn)換價格也有利于公司可轉(zhuǎn)換公司債券的盡早轉(zhuǎn)換。分階段的轉(zhuǎn)換價格有兩種分類：

(1)分期遞增的轉(zhuǎn)換價格。在可轉(zhuǎn)換公司債券期內(nèi)，轉(zhuǎn)換價格分期遞增，如20年期的可轉(zhuǎn)換公司債券可以有以下不斷遞增的轉(zhuǎn)換價格：第一個五年的轉(zhuǎn)換價格為6．5元第二個五年的轉(zhuǎn)換價格為8．5元第三個五年的轉(zhuǎn)換價格為10．5元第四個五年的轉(zhuǎn)換價格為12．5元。

(2)以數(shù)量遞增的轉(zhuǎn)換價格。在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量分別以不同的轉(zhuǎn)換價格進行轉(zhuǎn)換，如：以6．5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換25％的可轉(zhuǎn)換公司債券以8．5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到50％的可轉(zhuǎn)換公司債券以10．5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到75％的可轉(zhuǎn)換公司債券以12．5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換剩余的全部可轉(zhuǎn)換公司債券。

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