企業(yè)債務融資是什么

企業(yè)債券融資是指企業(yè)通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金或資本開支。個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾。

一、什么是企業(yè)債務融資

債務融資是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務融資可進一步細分為直接債務融資和間接債務融資兩種模式。一般來說，對于預期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，而且經營風險較大，要求融資的風險較低的企業(yè)傾向于選擇股權融資方式;而對于傳統(tǒng)企業(yè)，經營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務融資方式進行融資。

二、企業(yè)債務融資的方式

企業(yè)債務主要包括以下幾種方式：銀行信貸、企業(yè)債券、商業(yè)信用、租賃融資等。不同類型的債務對于約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助于債務之間的相互配合并實現債務代理成本的降低。

1、銀行信貸

銀行信貸是企業(yè)最重要的一項債務資金來源，在大多數情況下，銀行也是債權人參與公司治理的主要代表，有能力對企業(yè)進行干涉和對債權資產進行保護。但銀行信貸在控制代理成本方面同樣存在缺陷：流動性低，一旦投入企業(yè)則被“套牢”;信貸資產缺乏由充分競爭產生的市場價格，不能及時對企業(yè)實際價值的變動做出反應;面臨較大的道德風險，尤其是必須經常面對借款人發(fā)生將銀行借款挪作他用或改變投資方向，以及其他轉移、隱匿企業(yè)資產的行為。債務人的道德風險由于銀行不能對其債權資產及時準確地做出價值評估而難以得到有效的控制。

2、企業(yè)債券

債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。

首先，企業(yè)債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性可以降低投資的“套牢”效應，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監(jiān)督，還可以通過”一走了之”的方式。顯然在這種情況下，債權人與股東之間的沖突被分散化了(至少從特定債權投資者的角度來說是如此)，債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。

其次，債券對債權融資代理成本的約束還通過“信號顯示”得以實現。由于債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能對債券價值的變化做出及時的反應，并且，債券的價格變動還將反映出企業(yè)整體債權價值和企業(yè)價值的變化。企業(yè)債券實際上起到了一個”顯示器”的作用?？梢允箓鶛嗳思皶r發(fā)現債權價值的變動。尤其是在發(fā)生不利變動時迅速采取行動來降低損失。顯然。債券的這種作用有利于控制債權人與股東之間的沖突——在沖突剛開始時就及時發(fā)出信號，引起債權人的重視并采取適當行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業(yè)債務定價，不僅成本要低得多，而且準確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權融資方式所沒有的。當然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現為債權人比較分散，集體行動的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業(yè)機構。這些特點顯然不利于債券投資者約束債權的代理成本。

3、商業(yè)信用

商業(yè)信用是期限較短的一類負債，而且一般是與特定的交易行為相聯系，風險在事前基本上就能被“鎖定”所以它的代理成本較低。但是，由于商業(yè)信用比較分散，單筆交易的額度一般較小，債權人對企業(yè)的影響很弱，大多處于消極被動的地位，即使企業(yè)出現濫用商業(yè)信用資金的行為，債權人也很難干涉。

4、租賃融資

租賃融資作為一種債務融資方式，最大的特點是不會產生資產替代問題，因為租賃品的選擇必須經過債權人(租賃公司)審查，而且是由債權人實施具體的購買行為，再交付到企業(yè)手中。而且，在債務清償之前，債權人始終擁有租賃品在法律上的所有權，對企業(yè)可能的資產轉移或隱匿行為都能產生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權融資顯然要低得多。

從上面的分析可以發(fā)現，各種債權融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優(yōu)勢與不足。因此在債權融資中應實現各種融資方式之間的取長補短將各種具體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。而在所有可能的債權融資方式中，銀行借貸與發(fā)行債券無疑是兩種最為重要的債權融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當程度的互補性。銀行作為債權人在參與公司治理與監(jiān)督方而具有顯著優(yōu)勢，而債券則可以及時發(fā)出信號為債權人的行動提供依據，因此在實踐中應該主要通過它們之間的合理搭配來實現代理成本的降低。

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