2016中級職稱答疑：到期收益率是否考慮所得稅因素
【原題】綜合題
東方公司擬進行證券投資，目前無風險收益率為4%，市場風險溢酬為8%的備選方案的資料如下：
?。?）購買A公司債券，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發(fā)行價格為87.71元。
?。?）購買B公司股票，長期持有。B公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，今年每股股利為0.9元，預計以后每年以6%的增長率增長。
?。?）購買C公司股票，長期持有。C公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，預期未來兩年每股股利為1.5元，從第三年開始預期股利每年增長2%，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策。
?。?）A公司債券的β系數(shù)為1，B公司股票的β系數(shù)為1.5，C公司股票的β系數(shù)為2。
要求：
?。?）計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報酬率（分別利用簡化方法和考慮時間價值的方法確定）。
?。?）利用資本資產(chǎn)定價模型計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報酬率。
?。?）計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價值，并為東方公司作出*3投資決策。
?。?）根據(jù)第3問的結果，計算東方公司進行所選擇證券投資的收益率
正確答案：
?。?）債券持有至到期日的持有期收益率：
簡化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%
考慮時間價值方法：
100×8%×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0
設利率為10%，100×8%×（P/A，10%，10）+100×（P/F，10%，10）-87.71=0
所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%
（2）A股票投資要求的必要報酬率=4%+1×8%=12%
B股票投資的必要報酬率=4%+1.5×8%=16%
C股票投資的必要報酬率=4%+2×8%=20%
?。?）A公司債券內(nèi)在價值=100×8%×（P/A,12%，10）+100×（P/F，12%，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。
B公司股票內(nèi)在價值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。
C公司股票價值=1.5×（P/A，20%，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%，2）=8.19 （元）。
A公司債券發(fā)行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元，故不值得投資，
B公司股票現(xiàn)行市價為9元，低于其投資價值9.54元，故值得投資。
C公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值8.19元，故不值得投資。
所以，東方公司應投資購買B股票。
?。?）股票投資收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%
知識點：債券投資，股票投資
【學員提問】
老師您好：那個算債券的到期率公式里沒有考慮所得稅，什么情況下不考慮所得稅，是題目沒給所得稅稅率就不算是嗎？
【老師回答】
尊敬的學員，您好：
