股票投資組合及其管理
（一）股票投資組合的目的
組合理論是建立在對理性投資者行為特征的研究基礎(chǔ)之上的，理性投資者具有厭惡風(fēng)險和追求收益*5化的基本行為特征。在構(gòu)建投資組合過程中，就是要通過證券的多樣化，以使由少量證券造成的不利影響最小化。因此，股票投資組合的目的就是：
1．降低風(fēng)險。資產(chǎn)組合理論證明，資產(chǎn)組合的風(fēng)險隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險。
2．實現(xiàn)收益*5化。理性投資者都是厭惡風(fēng)險，同時又追求收益*5化。就單個資產(chǎn)而言，風(fēng)險與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險。但是，各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以是證券組合整體的收益一風(fēng)險特征達(dá)到在同等風(fēng)險水平上收益*6和在同等收益水平上風(fēng)險最小的理想狀態(tài)。
(二)股票投資組合管理的基本策略
根據(jù)對市場有效性的不同判斷可以將股票投資組合策略分為兩大類：一是以戰(zhàn)勝市場為目的的積極型股票投資組合策略；另一類是以獲得市場組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。由于目標(biāo)不同，兩類投資策略在構(gòu)建投資組合、運作監(jiān)測等方面都有各自不同的特點。
基金管理人在進(jìn)行股票組合投資時，首先應(yīng)當(dāng)決定投資的基本策略，即如何選取構(gòu)成組合的股票，而基本策略主要是建立在基金管理人對股票市場有效性的認(rèn)識上。
市場有效性就是股票的市場價格反映影響股票價格信息的充分程度。如果股票價格中已經(jīng)反映了影響價格的全部信息，我們就稱該股票市場是強式有效市場；如果股票價格中僅包含了影響價格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場分為半強式有效市場和弱式有效市場?；鸸芾砣税凑兆陨韺善笔袌鲇行缘呐袛嗖扇〔煌墓善蓖顿Y策略：消極型管理和積極型管理。
1．消極型管理是有效市場的a1選擇。
如果股票市場是一個有效的市場，股票的價格反映了影響它的所有信息，那么股票市場上不存在“價值低估”或“價值高估”的股票，因此投資者不可能通過尋找“錯誤定價”的股票獲取超出市場平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場的投資回報，而是努力獲得與大盤同樣的收益水平，減少交易成本。
2．積極型管理的目標(biāo)：超越市場。
如果股票市場并不是有效的市場，股票的價格不能完全反映影響價格的信息，那么市場中存在錯誤定價的股票。在無效的市場條件下，基金管理人有可能通過對股票的分析和良好的判斷力，以及信息方面的優(yōu)勢，識別出錯誤定價的股票，通過買人“價值低估”的股票、賣出“價值高估”的股票，獲取超出市場平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險水平。因此基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過挑選價值低估股票超越大盤。