證券從業(yè) 百萬(wàn)年薪從取證開(kāi)始

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  第三章第三節(jié) 證券市場(chǎng)的供求關(guān)系
  從長(zhǎng)期來(lái)看,證券的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定,但就中、短期的價(jià)格分析而言,證券的市場(chǎng)交易價(jià)格由供求關(guān)系決定。成熟市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系,即資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性影響。而我國(guó)的證券價(jià)格在很大程度上由證券的供求關(guān)系決定。
 
  一、證券市場(chǎng)的供給方和需求方
  (一)供給方
  證券市場(chǎng)的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。自1990年我國(guó)設(shè)立證券交易所以來(lái),上市公司的數(shù)目逐年增加。在滬、深證券交易所上市公司增加的同時(shí),我國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的籌資也保持持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展,到2000年達(dá)到2103.08億元人民幣,增長(zhǎng)近400倍。
  (二)需求方
  1.個(gè)人投資者。個(gè)人投資者為自然人,指從事證券買賣的居民。
  2.機(jī)構(gòu)投資者。它包括開(kāi)放式基金、封閉式基金、社?;?,也包括參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司,還包括一些投資公司和企業(yè)法人。
  特征:資金與人才實(shí)力雄厚,投資理念成熟,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
  機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)主要參與者,是市場(chǎng)成熟的一個(gè)標(biāo)志。
  根據(jù)投資證券市場(chǎng)的目的不同,可以把投資者分為長(zhǎng)期投資者和短期投資者。
  從以下三個(gè)方面對(duì)二者進(jìn)行區(qū)分:時(shí)間區(qū)分;范圍區(qū)分;風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分。
 
  二、證券市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)
  證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司,上市公司的數(shù)量和質(zhì)量是證券市場(chǎng)供給方的主要影響因素。
  (一)上市公司質(zhì)量
  上市公司的質(zhì)量狀況影響到股票市場(chǎng)的前景、投資者的收益及投資熱情、個(gè)股價(jià)格及大盤指數(shù)變動(dòng),這些因素將直接或間接影響股票市場(chǎng)的供給。質(zhì)量高的上市公司,易于為股票市場(chǎng)所接受,因而有利于股票供給的增加;反之,質(zhì)量低的上市公司,其股票很難被市場(chǎng)接受,對(duì)股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)情況也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模,從而影響股票的供給。因此,上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況,是影響股票市場(chǎng)供給的最直接、最根本的因素。
  (二)上市公司數(shù)量
  決定上市公司數(shù)量的主要因素是:
  1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
  如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,投資擴(kuò)張的企業(yè)必然增多,融資的需求必然增加,這時(shí)將有更多的企業(yè)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票;同時(shí),投資者良好的預(yù)期會(huì)促使其積極參與認(rèn)購(gòu),上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣,上市流通股份的數(shù)量就會(huì)增加,股票市場(chǎng)的供給相應(yīng)會(huì)增加。
  2.制度因素
  影響股票市場(chǎng)供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度三大因素。
  從發(fā)行上市制度來(lái)看,1999年前,我國(guó)的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《中華人民共和國(guó)證券法》的頒布實(shí)施,股票發(fā)行制度逐步走向市場(chǎng)化,2001年3月17日正式取消額度制,改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。
  從市場(chǎng)設(shè)立制度來(lái)看,市場(chǎng)的增加或減少會(huì)影響市場(chǎng)股票的供給,新增市場(chǎng)會(huì)增加整個(gè)市場(chǎng)股票的供給;反之,則相反。
  3.市場(chǎng)因素
  股票市場(chǎng)是廣大投資者交易上市公司股票的場(chǎng)所,也是上市公司進(jìn)行直接融資的場(chǎng)所。當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市的情況下,大量的場(chǎng)外資金流入股市,為上市公司的“增發(fā)”、“配股”提供了資金支持,也為非上市公司的首次公開(kāi)募股(IPO)營(yíng)造了良好的市場(chǎng)氛圍,進(jìn)而能夠增加市場(chǎng)上的股票供給量。反之,當(dāng)股票市場(chǎng)處于熊市的時(shí)候,市場(chǎng)的資金面壓力增大,從而不利于股票有效供給的增加。
 
  三、證券市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)
  (一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
  如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好,就會(huì)增加對(duì)股票的需求。
  (二)政策因素
  包括市場(chǎng)準(zhǔn)入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財(cái)政政策在內(nèi)的一系列政策,將對(duì)證券市場(chǎng)的需求產(chǎn)生影響。
  (三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整
  居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成。目前我國(guó)資本市場(chǎng)特別是股市看好,吸引大量的資金流向股票市場(chǎng),所以居民金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了調(diào)整,調(diào)整的結(jié)果是人市的資金大量增加。
  (四)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大
  *9階段是1991年至1997年。
  第二階段是1998年至2000年。1998年,證券投資基金(封閉式)的出現(xiàn)開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資時(shí)代的新篇章。
  第三階段是2001年至今。2001年9月22日,*9只華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金宣告成立,從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時(shí)期,同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)真正開(kāi)始步入機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代。
  (五)資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放
  資本市場(chǎng)開(kāi)放包括:服務(wù)性開(kāi)放和投資性開(kāi)放。2001年11月我國(guó)正式加入WT0,我國(guó)政府在入世談判中對(duì)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放做出了實(shí)質(zhì)性的承諾。這些承諾包括:(1)B股業(yè)務(wù);(2)合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu);(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。
 
  四、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革
  (一)股權(quán)分置改革
  由于特殊歷史原因,我國(guó)A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”,即非流通股和社會(huì)流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價(jià)、不同權(quán)”的特征,這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。
  股權(quán)分置問(wèn)題的由來(lái)和發(fā)展可以分為三個(gè)階段。
  *9階段,股權(quán)分置問(wèn)題的形成。
  第二階段,通過(guò)國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試,開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題。2001年6月12日,國(guó)務(wù)院頒布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。
  第三階段,2004年1月31日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》。
  股權(quán)分置改革的影響與意義:
  1.不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問(wèn)題,不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化,市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。
  2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一,市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。
  3.股權(quán)分置改革完成后,大股東違規(guī)行為將被利益牽制,理性化行為趨于突出。
  4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。
  5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致,長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃
  的重要內(nèi)容。
  6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍,上市公司重組并購(gòu)行為增多。
  7.股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)供給增加,流動(dòng)性增強(qiáng)。
  總之,股權(quán)分置改革是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問(wèn)題在一定程度上是恢復(fù)資本市場(chǎng)的固有功能,即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對(duì)上市公司行為的直場(chǎng)約束功能。同時(shí),解決股權(quán)分置問(wèn)題也有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化,有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,有利于資本市場(chǎng)創(chuàng)新和國(guó)際化進(jìn)程。
  (二)《證券法》和《公司法》的重新修訂
  2005年10月27日,十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》。修訂后的兩法于2006年1月1日開(kāi)始施行。標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。
  兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神:
  1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新;
  2.切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度;
  3.完善上市公司治理和監(jiān)管;
  4.促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展;
  5.完善證券發(fā)行、上市制度。
  (三)融資融券業(yè)務(wù)
  融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出,并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。市場(chǎng)通常說(shuō)的“融資融券”,一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。
  2006年6月30日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》,這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。
  融資融券制度的推出是繼股權(quán)分置改革全面實(shí)施之后,又一個(gè)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有根本性影響的制度安排。
  1.融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
  (1)作為一種新的交易工具,融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制,改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。
  (2)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給,增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性,活躍交易,大大提高證券市場(chǎng)的效率。
  (3)融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置,增加資本市場(chǎng)資金供給。
  (4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利,進(jìn)而提高市場(chǎng)效率。
  (5)融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。
  2.融資融券在促進(jìn)市場(chǎng)完善、提高市場(chǎng)有效性的同時(shí),也帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn):
  (1)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。
  (2)融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。
  (3)融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)一定威脅。
  總之,融資融券業(yè)務(wù)的推出是加深我國(guó)證券市場(chǎng)基本制度建設(shè)的一項(xiàng)重要舉措,其利大于弊。它將改變我國(guó)證券市場(chǎng)“單邊市”的狀況,改善證券市場(chǎng)中資金和證券的供給和需求關(guān)系,對(duì)于提高證券市場(chǎng)的效率具有重要意義。

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