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第七章第四節(jié) 套利定價理論
套利定價理論(APT)，是由羅斯于20世紀70年代中期建立的。
一、套利定價的基本原理
(一)假設條件
假設一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。
假設二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構成形式：
假設三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。
(二)套利機會與套利組合
通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經濟學的角度講，“套利”是指人們利用同一資產在不同市場間定價不一致，通過資金的轉移而實現(xiàn)無風險收益的行為。
套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合：
1．該組合中各種證券的權數滿足
2．該組合因素靈敏度系數為零，即
3．該組合具有正的期望收益率，即Eri、表示證券i期望收益率
(三)套利定價模型
當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格為均衡價格。
此時，證券或組合的期望收益率為：
套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定；承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率；期望收益率與因素風險的關系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數反映。
二、套利定價模型的應用
套利定價模型在實踐中的應用一般有兩個方面：
1．事先僅是猜測某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中，哪些因素對證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒有。于是可以運用統(tǒng)計分析模型對證券的歷史數據進行分析，以分離出那些統(tǒng)計上顯著影響證券收益的主要因素。
2．明確確定某些因素與證券收益有關，于是對證券的歷史數據進行回歸以獲得相應的靈敏度系數，再預測證券的收益。
例7-11(2012年3月真題·多選題)套利定價模型在實踐中的應用一般包括（ ?。?。
A．檢驗資本市場線的有效性
B．分離出那些統(tǒng)計上顯著地影響證券收益的主要因素
C．檢驗證券市場線的有效性
D．明確確定某些因素與證券收益有關，預測證券的收益
【參考答案】：BD
【解析】：套利定價模型在實踐中的應用一般包括兩個方面：可以運用統(tǒng)計分析模型對證券的歷史數據進行分析，以分離出那些統(tǒng)計上顯著影響證券收益的主要因素；明確確定某些因素與證券收益有關，于是對證券的歷史數據進行回歸以獲得相應的靈敏度系數，再預測證券的收益。
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