QQ登錄
微博登錄
微信登錄
2015年證券從業(yè)資格考試的首輪全國(guó)統(tǒng)考就要開考，小伙伴們做好準(zhǔn)備了嗎？在參加每一門的考試考生要把握好每一節(jié)的知識(shí)點(diǎn)，這樣在復(fù)習(xí)的時(shí)候就可以有重點(diǎn)的去看，考試也會(huì)更加有把握。高頓網(wǎng)校擁有最全面的復(fù)習(xí)資料，歡迎考生前來報(bào)名證券從業(yè)的網(wǎng)上報(bào)名課程>>>點(diǎn)擊這里！這里有全優(yōu)證券講師，幽默的學(xué)習(xí)課堂，你值得擁有！
第七章第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型
一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理
(一)假設(shè)條件
假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇*3證券組合。
假設(shè)二：投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券問的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。
假設(shè)三：資本市場(chǎng)沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場(chǎng)對(duì)資本和信息自由流動(dòng)的阻礙。
在上述假設(shè)中，*9項(xiàng)和第二項(xiàng)假設(shè)是對(duì)投資者的規(guī)范，第三項(xiàng)假設(shè)是對(duì)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的簡(jiǎn)化。
例7—8(2012年3月真題·單選題)下列說法中，（ ）不屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。
A．投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并選擇*3證券組合
B．投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期
C．資本市場(chǎng)沒有摩擦
D．所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素的影響
【參考答案】 ：D
【解析】 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件：投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并選擇*3證券組合；投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；資本市場(chǎng)沒有摩擦。
(二)資本市場(chǎng)線
1．無風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響
由無風(fēng)險(xiǎn)證券F出發(fā)并與原來風(fēng)險(xiǎn)證券組合可行域的上下邊界相切的兩條射線所夾角形無限區(qū)域，便是在現(xiàn)有假設(shè)條件下所有證券組合形成的可行域。
現(xiàn)有證券組合可行域較之原來風(fēng)險(xiǎn)證券組合可行域，區(qū)域擴(kuò)大了并具有直線邊界。
2．切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義 特征：
其一，T是有效組合中*10一個(gè)不含無風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合；
其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合；
其三，切點(diǎn)證券組合T完全由市場(chǎng)確定，與投資者的偏好無關(guān)。
正是這三個(gè)重要特征決定了切點(diǎn)證券組合T在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中占有核心地位。
T的經(jīng)濟(jì)意義：
首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。
其次，投資者對(duì)依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的*3證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對(duì)T的投資，即每個(gè)投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個(gè)投資者手中持有的全部風(fēng)險(xiǎn)證券所形成的風(fēng)險(xiǎn)證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點(diǎn)證券組合T相同。T為*3風(fēng)險(xiǎn)證券組合或*3風(fēng)險(xiǎn)組合。
最后，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，*3風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就等于市場(chǎng)組合M。市場(chǎng)組合，是指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對(duì)市值比例一致的證券組合，一般用M表示。
3．資本市場(chǎng)線方程
在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場(chǎng)組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場(chǎng)線。
資本市場(chǎng)線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系可以用資本市場(chǎng)線的方程來描述：
式中：有效組合P的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；
4．資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義
有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：
(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率rF，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；
(三)證券市場(chǎng)線
1．證券市場(chǎng)線方程。資本市場(chǎng)線只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡關(guān)系，而沒有給出任意證券組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
該方程表明：?jiǎn)蝹€(gè)證券i的期望收益率與其對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率之間存在著線性關(guān)系，而不像有效組合那樣與標(biāo)準(zhǔn)差有線性關(guān)系。
無論是單個(gè)證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測(cè)定，其 期望收益與由β系數(shù)測(cè)定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以E (rp)為縱坐標(biāo)、βp為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市 場(chǎng)線。
2．證券市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義
證券市場(chǎng)線公式對(duì)任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：
一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；
(四)β系數(shù)的涵義及其應(yīng)用
1．β系數(shù)的涵義。
(1)β系數(shù)反映證券或證券組合對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率。
(2)B系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性。
(3)B系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。
2．13系數(shù)的應(yīng)用。
(1)證券的選擇。證券選擇的重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場(chǎng)處于牛市時(shí)，在估值優(yōu)勢(shì)相差不大的情況下，投資者會(huì)選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益。
(2)風(fēng)險(xiǎn)控制。
(3)投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)。
例7—9(2012年3月真題·多選題)關(guān)于資本市場(chǎng)線的說法中，正確的是（ ）。
A．資本市場(chǎng)線反映有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系
B．資本市場(chǎng)線說明有效組合的期望收益率由對(duì)延遲消費(fèi)的補(bǔ)償和對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償兩部分構(gòu)成
C．由資本市場(chǎng)線所反映的關(guān)系可以看出，在均衡狀態(tài)下，市場(chǎng)對(duì)有效組合的風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差)提供補(bǔ)償
D．資本市場(chǎng)線給出任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡關(guān)系
【參考答案】：ABC
【解析】 ：資本市場(chǎng)線只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡關(guān)系，而沒有給出任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。證券市場(chǎng)線方程對(duì)任意證券組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。
例7-1O(2012年3月真題·單選題)當(dāng)（ ）時(shí)，應(yīng)選擇高β系數(shù)的證券或組合。
A．預(yù)期市場(chǎng)行情上升
B．預(yù)期市場(chǎng)行情下跌
C．市場(chǎng)組合的實(shí)際預(yù)期收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)利率
D．市場(chǎng)組合的實(shí)際預(yù)期收益率小于無風(fēng)險(xiǎn)利率
【參考答案】：A
二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用
(一)資產(chǎn)估值
我們可以將現(xiàn)行的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與均衡的期初價(jià)格進(jìn)行比較。當(dāng)實(shí)際價(jià)格低于均衡價(jià)格時(shí)，說明該證券是廉價(jià)證券，我們應(yīng)該購買該證券；相反，我們則應(yīng)賣出該證券，而將資金轉(zhuǎn)向購買其他廉價(jià)證券。
(二)資源配置
資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資源配置方面的一項(xiàng)重要應(yīng)用，就是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)來選擇具有不同的β系數(shù)的證券或組合以獲得較贏收益或規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券市場(chǎng)線表明，β系數(shù)反映證券或組合對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性。當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)牛市到來時(shí)，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場(chǎng)收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場(chǎng)下跌而造成的損失。
三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性
β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其與收益水平是正相關(guān)的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。
高頓網(wǎng)校小編寄語：各位考生，2015年證券從業(yè)資格考試備考已經(jīng)開始，為了方便各位學(xué)員能更加系統(tǒng)地掌握考試大綱的重點(diǎn)知識(shí)，幫助大家充分備考，體驗(yàn)實(shí)戰(zhàn)，高頓網(wǎng)校開通了高頓題庫（精題真題、全真?？枷到y(tǒng)、名師答疑）>>>點(diǎn)擊進(jìn)入“免費(fèi)在線測(cè)試” 會(huì)員可以通過多種題型加強(qiáng)練習(xí)，并附有詳細(xì)的答案解析。為了讓您及時(shí)掌握高頓網(wǎng)校*7資訊，輕松掃描下方二維碼下載高頓網(wǎng)校APP，獲取最絕密的內(nèi)部資料，*9時(shí)間為您推送2015年證券從業(yè)資格考試精選考題、*7考試動(dòng)態(tài)、高清網(wǎng)課免費(fèi)在線體驗(yàn)，高頓網(wǎng)校客戶端，裝在您口袋的貼心服務(wù)，對(duì)學(xué)習(xí)進(jìn)行全程跟蹤、專家權(quán)威解析與指導(dǎo)，幫助考生全面提升備考效果。
 題庫Iphone客戶端 |  題庫Android客戶端 |
證券從業(yè)資格考試精彩推薦：
