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一、《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》
(一)新股發(fā)行體制改革的總體原則
中國證監(jiān)會于2009年6月10日公布了《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，對新股發(fā)行體制進行了改革和完善。新股發(fā)行體制改革遵循的改革原則是：堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。
(二)新股發(fā)行體制改革的基本內(nèi)容
在新股定價方面，完善詢價和申購的報價約束機制，淡化行政指導(dǎo)，形成進一步市場化的價格形成機制。在發(fā)行承銷方面，增加承銷與配售的靈活性，理順承銷機制，強化買方對賣方的約束力和承銷商在發(fā)行活動中的責(zé)任，逐步改變完全按資金量配售股份；適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，股份分配適當向有申購意向的中小投資者傾斜，緩解巨額資金申購新股狀況；完善回撥機制和中止發(fā)行機制。同時，加強新股認購風(fēng)險提示，明晰發(fā)行市場的風(fēng)險。
(三)新股發(fā)行體制改革的預(yù)期目標
新股發(fā)行改革的預(yù)期目標是：一是市場價格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化。二是提升股份配售機制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行的質(zhì)量和效率。三是在風(fēng)險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當傾斜。四是增強揭示風(fēng)險的力度，強化一級市場風(fēng)險意識。
(四)新股發(fā)行體制改革的措施
新股發(fā)行體制涉及面廣、影響大，為保證改革的平穩(wěn)推進，擬采取分步實施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施。*9階段主要推出如下四項措施：
1．完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。
2．優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。
3．對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限。
4．加強新股認購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險。
其他改革措施在統(tǒng)籌兼顧市場發(fā)展的速度、改革的力度和市場的承受程度的基礎(chǔ)上擇機推出。
二、《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》
在*9階段新股發(fā)行體制改革的基礎(chǔ)上，推出下一步改革措施的市場條件已基本具備，中國證監(jiān)會于2010年lo月11日發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，提出了第二階段改革措施。
(一)進一步完善報價申購和配售約束機制
在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售。
(二)擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者
主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。
(三)增強定價信息透明度
發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。
(四)完善回撥機制和中止發(fā)行機制
發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)計承銷流程，有效管理承銷風(fēng)險。
三、《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》
為完善資本市場功能，證監(jiān)會對新股發(fā)行體制進行深入調(diào)查研究并廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，制定了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，于2012年4月28日公布之日起實施。
改革的主要內(nèi)容是，在過去兩年減少行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，健全股份有限公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動各市場主體進一步歸位盡責(zé)，切實保護投資者的合法權(quán)益。
(一)完善規(guī)則，明確責(zé)任，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性
要進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進發(fā)行條件和信息披露要求，落實發(fā)行人、各中介機構(gòu)獨立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。
(二)適當調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制
包括擴大詢價對象范圍、提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制、促進詢價機構(gòu)審慎定價、加強對詢價定價過程的監(jiān)管、引入獨立第三方、證交所組織開展中小投資者新股模擬詢價活動等。
(三)加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方盡責(zé)
1．招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人可向特定詢價對象以非公開方式進行初步溝通，征詢價格一向，預(yù)估發(fā)行價格區(qū)間，并在發(fā)審會召開前向中國證監(jiān)會提交書面報告。
2．照顧說明書正式披露后，根據(jù)詢價結(jié)果確定的發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％的，發(fā)行人應(yīng)召開董事會，重新進行定價。
(四)增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足
1．取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性。
2．在首次公開發(fā)行新股時，推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。
3．老股轉(zhuǎn)讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構(gòu)進行監(jiān)管。
(五)繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，維護新股交易正常秩序
1.證交所應(yīng)根據(jù)市場情況研究完善新股交易機制、開盤價格形成機制，促進新股上市后合理定價，正常交易。
2．證交所應(yīng)明確新股異常交易行為標準。
3．加強投資者適當性管理。
4．加強對新股認購賬戶的管理。
5．加大對新股交易特點的信息揭示。
(六)嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大監(jiān)管和懲治力度
1．加大對財務(wù)虛假披露行為的打擊力度。
2．加強對路演和“人情報價”的監(jiān)管和處罰。
3．加強對發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％的發(fā)行人的監(jiān)管。
4．加強對第三方獨立評析機構(gòu)的監(jiān)管。
5．加強對證券公司執(zhí)行投資者適當性管理要求的監(jiān)管力度。
6．證交所應(yīng)進一步細化異常交易的認定標準，強化監(jiān)管涉嫌操縱新股價格的違規(guī)違法行為，嚴厲打擊操縱新股價格。
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