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股票的發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票的定價(jià)不僅僅是估值及撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告，還包括發(fā)行期間的具體溝通、協(xié)商、詢價(jià)、投標(biāo)等～系列定價(jià)活動(dòng)。
《證券法》第34條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。”首次公開發(fā)行股票應(yīng)通過詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。
例5-1(2012年3月考題·單選題)
股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，股票的發(fā)行價(jià)格由( )確定。
A．證監(jiān)會(huì)
B．發(fā)行人
C．主承銷商
D．發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商
【參考答案】 D
一、股票估值方法
(一)相對(duì)估值法亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或有代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。
在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括WE、P／B、 EV／EBITDA(企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率)等等。注意市盈率法中每股凈利潤有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。
計(jì)算公式分別為：
每股凈利潤=全年凈利潤／發(fā)行后總股本
每股凈利潤=全年凈利潤／[發(fā)行前總股本數(shù)+
本次公開發(fā)行股本數(shù)×(12一發(fā)行月份)／12]
例5_2(2012年3月考題·單選題)
某股份有限公司發(fā)行股票4000萬股，交款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤為6400萬元，公司發(fā)行新股前的總股本為12000萬股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈收益為( )元。
A．0．50
B．0．45
C．0．40
D．0．30
【參考答案】 C
【解析】 全面攤薄法就是用全年凈利潤除以發(fā)行后總股本，直接得出每股凈收益。由題知：每股凈收益=6400÷(4000+12000)=0．40(元)。
(二)絕對(duì)估值法
亦稱貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)。
相對(duì)估值法反映的是市場供求決定的股票價(jià)格，絕對(duì)估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，即通過對(duì)企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價(jià)值，從而估算股票的價(jià)值。
DCF法的計(jì)算步驟：
(１)預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流量。
(2)預(yù)測公司的永續(xù)價(jià)值。
(3)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。
(4)計(jì)算公司的整體價(jià)值。
(5)計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值(公司股權(quán)價(jià)值=公司整體價(jià)值一凈債務(wù)值)。
(6)計(jì)算公司每股股票價(jià)值(公司每股股票價(jià)值=公司股權(quán)價(jià)值／發(fā)行后總股本)。
在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：
(1)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司；
(2)收益呈周期性分布的公司；
(3)正在進(jìn)行重組的公司；
(4)擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。
例5-3(2012年3月考題·單選題)公司的股權(quán)價(jià)值=( )。
A．公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值
B．公司整體價(jià)值+總債務(wù)值
c．公司整體價(jià)值-總債務(wù)值
D．公司整體價(jià)值+凈債務(wù)值【參考答案】 A
【解析】 公司股權(quán)價(jià)值=公司整體價(jià)值—凈債務(wù)值
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