事件:2015 年4 月18 日龍凈環(huán)保發(fā)布14 年年報,14 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.27 億元,同比增加8.23%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4.63 億元,同比增加1.47%;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤3.80 億元,同比增長20.84%?;久抗墒找?.08 元,符合我們的預期。公司擬以總股本 42,762 萬股為基數(shù),每10 股送紅股5 股、每10 股轉(zhuǎn)增10 股,并向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.3 元(含稅).
  點評:
  除塵、脫硫、脫硝優(yōu)勢業(yè)務強勢發(fā)展。除塵業(yè)務和脫硫脫硝業(yè)務是公司的優(yōu)勢業(yè)務(14 年分別占公司營收的51%和36%),其毛利率14 年達到25%和21%,分別增加4 個和3 個百分點。14 年公司新簽電除塵、電袋除塵、脫硫、脫硝等合同總量與上年相比增長18.4%。具體到各事業(yè)部:1)公司電除塵與脫硝事業(yè)部新增合同金額大幅增長,突破100 萬機組等一批濕式除塵項目,突破100 萬機組等一批低低溫和余熱利用項目;2)電袋與袋式除塵事業(yè)部取得60 萬以上機組的全部電袋項目,鞏固了大機組的市場領(lǐng)先地位;“電袋復合除塵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化”技術(shù)獲國家科技進步二等獎;3)干法脫硫事業(yè)部持續(xù)多年規(guī)模性贏利;上海龍凈環(huán)??萍脊こ逃邢薰镜膯嗡齾^(qū)加電除霧的濕法脫硫項目取得突破;4)龍凈科杰環(huán)保技術(shù)(上海)有限公司投資的鹽城催化劑再生基地建成投產(chǎn),脫硝催化劑項目取得收入0.39 億元,同比增加183%。
  海外EPC 項目和新疆BOT 項目進展順利。武漢龍凈環(huán)保工程有限公司的華電新疆烏魯木齊電廠、特變電工新疆硅業(yè)有限公司自備電廠4 臺機組BOT 業(yè)務取得收入0.83 億元,同比增長25%,毛利率44%。印尼、印度兩個工程總包項目進入收官階段,海外EPC 取得收入4.90 億元,同比增加71%,毛利率11%。
  煙氣治理行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,超潔凈排放成為熱點。14 年以來煙氣治理行業(yè)新建項目減少、改造項目大幅增加。14 年9 月的《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃》對超潔凈排放提出了兩點要求:1)排放標準:煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放分別不高于10、35、50 毫克/立方;(2)治理進程:東部11 省市新建機組基本達到燃機排放標準,老機組2020 年前改造完畢,改造總量約1.5 億千瓦;中部8 省新建機組接近或達到標準;西部新建機組鼓勵達到標準;對中、西部地區(qū)的老機組改造沒有要求。預計未來工業(yè)鍋爐、冶金、建材、石化等領(lǐng)域煙氣治理達標排放將逐步全方位展開。
  盈利預測及點評:以當前股本42,762 萬股計算,我們預計龍凈環(huán)保15-17 年EPS(攤薄)為1.23 元(-0.14)、1.42 元(-0.18)、1.66 元。按15-4-20 收盤價41.49 元計算,對應的15 年P(guān)E 為34X。維持“增持”評級。
  風險因素:政策力度不達預期;大型電企環(huán)保公司加劇競爭;主要客戶回款風險;匯率風險。
  文章來源:信達證券