第五章資本成本
知識點：權(quán)益資本成本的估計
（一）資本資產(chǎn)定價模型
1.基本公式：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）
2.各項指標(biāo)的估計方法
指標(biāo)名稱
估計方法及注意事項
無風(fēng)險利率
選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表
股票的貝塔系數(shù)
某股票的β系數(shù)＝該股票收益與市場指數(shù)之間的協(xié)方差/市場指數(shù)的方差
計算協(xié)方差和方差時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；如果公司風(fēng)險特性發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
平均風(fēng)險股票報酬率
最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析
分析時應(yīng)該選擇較長的時間跨度；多數(shù)人傾向于采用幾何平均法
（二）股利增長模型
1.計算公式
（1）留存收益成本＝預(yù)期*9期的年股利額（D1）/當(dāng)前的每股市價（P0）＋普通股利年增長率（g）
（2）新發(fā)普通股成本＝預(yù)期*9期的年股利額（D1）/[當(dāng)前的每股市價（P0）－普通股籌資費用]＋普通股利年增長率（g）
2.普通股利年增長率的估計方法及說明
估計方法
含義及說明
根據(jù)歷史增長率估計
據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率
股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計算，前者的計算結(jié)果更符合邏輯
根據(jù)可持續(xù)增長率估計
股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
前提條件是：假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，不增發(fā)和回購股票
根據(jù)證券分析師的預(yù)測估計
股利增長率＝不同分析師預(yù)測的公司增長率的加權(quán)平均值
確定比重時，對于比較權(quán)威的數(shù)據(jù)可以給較大的比重
（三）債券報酬率加風(fēng)險調(diào)整模型
計算公式：普通股成本＝稅后債務(wù)成本＋股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價
【提示】股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3％～5％之間。