第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測

　　銷售百分比法：
　　(一)核心公式：外部融資額=籌資總需求-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　(二)推導(dǎo)過程：
　　外部融資額=資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　=(經(jīng)營資產(chǎn)增加+金融資產(chǎn)的增加)-經(jīng)營負(fù)債增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加+金融資產(chǎn)的增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　=籌資總需求+金融資產(chǎn)的增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　因?yàn)椋航鹑谫Y產(chǎn)的增加=-金融資產(chǎn)的減少
　　所以：外部融資額=籌資總需求+(-金融資產(chǎn)的減少)-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　=籌資總需求-金融資產(chǎn)的減少-預(yù)計(jì)增加的留存收益
　　由于可動用的金融資產(chǎn)=現(xiàn)有的金融資產(chǎn)-至少要保留的金融資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)被動用會導(dǎo)致金融資產(chǎn)減少，所以，可動用的金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)的減少
　　由此得出：外部融資額=籌資總需求-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益
 
　　銷售增長率與外部融資額的關(guān)系：
　　(一)外部融資銷售增長比
　　1.計(jì)算公式
　　外部融資銷售增長比=外部融資額/銷售增長額
　　假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變，則：
　　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)/銷售增長額-(1+增長率)/增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率
　　如果可動用金融資產(chǎn)為0，則：
　　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-(1+增長率)/增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率
　　2.應(yīng)用
　　(1)預(yù)計(jì)外部融資額：
　　外部融資額=銷售增長額×外部融資銷售增長比=基期銷售額×銷售增長率×外部融資銷售增長比
　　(2)調(diào)整股利政策或進(jìn)行短期投資：
　　當(dāng)外部融資銷售增長比小于0時(shí)，說明資金有剩余，可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。
　　(3)預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響：
　　在銷量不變時(shí)，按含有通脹的名義增長率計(jì)算出需要補(bǔ)充的資金，就是預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響。
　　(二)外部融資需求的敏感性分析
　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還取決于股利支付率和銷售凈利率。在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大；在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少。
　　內(nèi)含增長率：
　　1.含義：企業(yè)外部融資為0時(shí)的銷售增長率。
　　2.計(jì)算原理。
　　假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0：
　　根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×[(1+增長率)÷增長率]×收益留存率=0，計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。
　　【提示】
　　(1)當(dāng)實(shí)際增長率等于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為零；
　　(2)當(dāng)實(shí)際增長率大于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；
　　(3)當(dāng)實(shí)際增長率小于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。
 
　　可持續(xù)增長率：
　　(一)可持續(xù)增長率的定義
　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)和回購股票，不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，其銷售所能達(dá)到的*5增長率。
　　(二)計(jì)算公式
　　可持續(xù)增長率
　　=(銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率)/(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率)
　　=權(quán)益凈利率×收益留存率/(1-權(quán)益凈利率×收益留存率)
　　=本期收益留存/(期末股東權(quán)益-本期收益留存)
　　(三)在“不增發(fā)新股和回購股票”的前提下，實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系
　　對于不增發(fā)新股和回購股票時(shí)，本年實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的大小，具體需要看變動的是哪個(gè)指標(biāo)。具體情況如下：
　　1.資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升則：“本年實(shí)際增長率”大于“本年的可持續(xù)增長率”
　　2.銷售凈利率或收益留存率上升則：“本年實(shí)際增長率”=“本年的可持續(xù)增長率”
　　3.資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則：“本年實(shí)際增長率”小于“本年的可持續(xù)增長率”
　　4.銷售凈利率或收益留存率下降則：“本年實(shí)際增長率”=“本年的可持續(xù)增長率”
　　(四)基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長率計(jì)算公式
　　(1)根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率
　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率
　　(2)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：
      
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