1、央行貨幣政策工具不包括（）
A、中期借貸便利
B、抵押補(bǔ)充貸款
C、公開(kāi)市場(chǎng)操作
D、銀行票據(jù)承兌
參考答案：D
解析：強(qiáng)化班上對(duì)于央行貨幣政策工具有總結(jié)，其中就包括央行2013年以來(lái)創(chuàng)新的各種貨幣政策工具，例如SLO、SLF、MLF、PSL。公開(kāi)市場(chǎng)操作OMO本身就是三大法寶之一，強(qiáng)化班上也指出其包括現(xiàn)券、回購(gòu)、央票等業(yè)務(wù)。D選項(xiàng)銀行票據(jù)承兌是商業(yè)銀行的或有業(yè)務(wù)，和中央銀行貨幣政策工具無(wú)關(guān)。
2、銀行監(jiān)管指標(biāo)不能反映銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況的是（ ）。
A、流動(dòng)性覆蓋率
B、流動(dòng)性比例
C、撥備覆蓋率
D、存貸款比例
參考答案：C
解析：A是LCR，屬于巴塞爾協(xié)議三的內(nèi)容，強(qiáng)化班講義明確指出其屬于流動(dòng)性監(jiān)管范疇并給出公式和標(biāo)準(zhǔn)，即流動(dòng)性覆蓋比率=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備/未來(lái)30日的資金凈流出，要求比率大于100%。另外還補(bǔ)充了NSFR，但未出現(xiàn)在選項(xiàng)里。流動(dòng)性比例屬于商業(yè)銀行的一個(gè)監(jiān)管指標(biāo)，流動(dòng)性比率=流動(dòng)性資產(chǎn)/流動(dòng)性負(fù)債，規(guī)定要大于等于25%。存貸款比例就是存貸比，等于貸款/存款，按規(guī)定是要小于等于75%，但該指標(biāo)已被廢除。撥備覆蓋率=貸款損失準(zhǔn)備/不良貸款，可以看出來(lái)它是衡量衡量商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的一個(gè)重要指標(biāo)，主要反映商業(yè)銀行對(duì)貸款損失的彌補(bǔ)能力和對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，和商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。
3、國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中，占比最低的是（ ）。
A、日元
B、英鎊
C、歐元
D、人民幣
參考答案：B
解析： 2016年10月1日人民幣加入SDR籃子貨幣后，新的貨幣籃子權(quán)重如下：美元占比41.73%；其次是歐元，30.93%；再其次是人民幣，10.92%；再其次是日元，8.33%；最后是英鎊8.09%。
4、決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主要因素是。
A、國(guó)際收支
B、相對(duì)利率
C、預(yù)期
D、相對(duì)通貨膨脹率
參考答案：D
解析：中長(zhǎng)期匯率決定理論的經(jīng)典理論是相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，相對(duì)通脹率高的國(guó)家的貨幣長(zhǎng)期將貶值。
5、如果可以在國(guó)內(nèi)自由持有外匯資產(chǎn)，并可自由的將本國(guó)貨幣兌換成外幣資產(chǎn)，則（）
A、經(jīng)常項(xiàng)目可兌換
B、資本項(xiàng)目可兌換
C、對(duì)內(nèi)可兌換
D、對(duì)外可兌換
參考答案：C
解析：貨幣可兌換是指一國(guó)貨幣持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按市場(chǎng)匯率兌換成另一國(guó)貨幣的權(quán)利。貨幣可兌換包括經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換和資本項(xiàng)目下可兌換。
經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，是指一國(guó)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的國(guó)際支付和轉(zhuǎn)移支付不實(shí)施限制，不實(shí)行歧視性貨幣政策或多重貨幣制度，能夠自由兌付外國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目下交易獲得的本幣。
資本項(xiàng)目可兌換是指一種貨幣不僅在國(guó)際收支經(jīng)常性往來(lái)中可以本國(guó)貨幣自由兌換成其他貨幣，而且在資本項(xiàng)目上也可以自由兌換。
對(duì)內(nèi)可兌換是指居民可以在國(guó)內(nèi)自由持有外幣資產(chǎn)，并可自由地在國(guó)內(nèi)把本國(guó)貨幣兌換成外幣資產(chǎn)。對(duì)內(nèi)可兌換有利于杜絕外匯黑市和促使外匯資源流入銀行系統(tǒng)。
對(duì)外可兌換是指居民可以在境外自由持有外匯資產(chǎn)和自由對(duì)外支付。對(duì)外可兌換的目的和實(shí)質(zhì)是消除外匯管制。通常所說(shuō)的可兌換是指對(duì)外可兌換。
這道題的概念姜波克的國(guó)際金融書(shū)上沒(méi)有。
6、如果經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱中（）
A、公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)貨幣供給沒(méi)有影響
B、投資的變動(dòng)對(duì)計(jì)劃總支出沒(méi)有影響
C、實(shí)際貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)利率沒(méi)有影響
D、利率下降對(duì)投資沒(méi)有影響
參考答案：C
解析：流動(dòng)性陷阱下，投機(jī)性的貨幣需求無(wú)窮大，增加實(shí)際貨幣供給無(wú)法降低利率水平，所以選C。D選項(xiàng)可能有爭(zhēng)議，流動(dòng)性陷阱時(shí)企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期非常悲觀，投資利率彈性很低，但通常認(rèn)為C選項(xiàng)是最直接的結(jié)論。
7、目前即期匯率是1.55美元=1英鎊，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是1.5美元=1英鎊，據(jù)你分析三個(gè)月后的即期匯率是1.52美元=1英鎊。如果你有1000000英鎊，你將如何在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)投機(jī)？
A、以 1.5 美元=1 英鎊買(mǎi)入 1000000 英鎊的英鎊遠(yuǎn)期
B、以 1.5 美元=1 英鎊賣(mài)出 1000000 英鎊的英鎊遠(yuǎn)期
C、以即期匯率買(mǎi)英鎊，等三個(gè)月后賣(mài)出
D、以即期匯率賣(mài)出英鎊，等三個(gè)月后買(mǎi)回來(lái)
參考答案：A
解析：題目問(wèn)的是如何在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)投機(jī)？你預(yù)計(jì)三個(gè)月后的市場(chǎng)即期匯率是1英鎊=1.52美元，而銀行報(bào)出的三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是1英鎊=1.5美元，銀行低估了英鎊 。你在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上應(yīng)該買(mǎi)入英鎊，所以答案選A。
這道題有點(diǎn)復(fù)雜，如果問(wèn)你投機(jī)總盈利的話(huà)，由于銀行比市場(chǎng)更低估英鎊，所以應(yīng)該盡可能的從銀行那里買(mǎi)英鎊。手上的100萬(wàn)英鎊按即期匯率等于155萬(wàn)美元，三個(gè)月后按1.5的匯率可以從銀行那里買(mǎi)入103.33萬(wàn)英鎊，然后按市場(chǎng)匯率1.52拋售，可得157.06萬(wàn)美元。因?yàn)檫@個(gè)157.06萬(wàn)美元是事先可以合理預(yù)計(jì)的，在0時(shí)刻就向銀行按遠(yuǎn)期匯率賣(mài)出157.06萬(wàn)美元，三個(gè)月后可得英鎊總數(shù)為104.71萬(wàn)英鎊，英鎊利潤(rùn)大約在4.71萬(wàn)。
8、墨西哥比索在 1994 年崩潰，并且貶值 37%，則（）
A、美國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品到墨西哥，如果以美元定價(jià)，美國(guó)企業(yè)會(huì)受到不利影響
B、美國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品到墨西哥，如果以比索定價(jià)，美國(guó)企業(yè)會(huì)受到不利影響
C、美國(guó)企業(yè)不受比索貶值影響，因?yàn)槟鞲缡袌?chǎng)很小
D、以上說(shuō)法都不對(duì)
參考答案：B
解析：美國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品到墨西哥，如果以比索定價(jià)，當(dāng)比索貶值時(shí)，為了維持相同的利潤(rùn)率水平，美國(guó)企業(yè)就要提高比索的價(jià)格，這會(huì)削弱美國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；假設(shè)美國(guó)企業(yè)維持原先的比索價(jià)格不變，那么由于比索貶值導(dǎo)致的美元收入就會(huì)減少，這同樣會(huì)降低美國(guó)企業(yè)的盈利水平，因此美國(guó)企業(yè)會(huì)受到不利影響。
9、19世紀(jì)70年代之前，黃金和白銀作為國(guó)際支付手段和貨幣之間的匯率，貨幣價(jià)值可由金或銀含量測(cè)定。假設(shè)美元和黃金鉤掛，30美元每盎司黃金。法國(guó)法郎掛鉤黃金為90法郎每盎司黃金，白銀是6法郎每盎司白銀。同時(shí)，德國(guó)馬克的匯率固定1馬克每盎司白銀。本系統(tǒng)中馬克兌美元的匯率是多少（）
A、1馬克=2美元
B、1馬克=0.5美元
C、1馬克=45美元
D、1馬克=1美元
參考答案：A
解析：1盎司黃金=30美元=90法郎，推出1法郎=1/3美元；1盎司白銀=6法郎=1馬克，推出1馬克=6法郎=2美元。
10、下面哪個(gè)因素會(huì)造成貨幣需求減少（）
A、預(yù)期物價(jià)上漲
B、收入增加
C、非貨幣資產(chǎn)收益下降
D、以上都不對(duì)
參考答案：A
解析：預(yù)期物價(jià)上漲，人們會(huì)傾向于將貨幣換成實(shí)物，貨幣需求減少。收入增加，交易性和謹(jǐn)慎性貨幣需求增加。非貨幣資產(chǎn)收益下降，貨幣收益相對(duì)提高，貨幣需求增加。
11、即期匯率為1.25美元=1歐元，3個(gè)月期的美元年利率是2%。考察一個(gè)3個(gè)月期執(zhí)行價(jià)為1.2美元的歐元美式看漲期權(quán)，若每份期權(quán)標(biāo)的為62500歐元，該份期權(quán)價(jià)值至少應(yīng)為（）
A、0美元
B、3125美元/1.02=3063.73美元
C、0.05美元*62500=3125美元
D、以上都不對(duì)
參考答案：C
解析：期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。該歐元美式看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1.2，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)到了1.25，為實(shí)值期權(quán)，如果立即執(zhí)行，可獲得0.05*62500=3125美元。
12、以下計(jì)算資產(chǎn)收益率（ROA）的公式中，正確的是（）
A、ROA=凈利潤(rùn)/年末總資產(chǎn)
B、ROA=（凈利潤(rùn)+利息支出）/總資產(chǎn)
C、ROA=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)
D、ROA=（凈利潤(rùn)+利息支出）/凈資產(chǎn)
參考答案：A
解析：最基本的公式。
13、下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，能降低公司資產(chǎn)負(fù)債率的是（）
A、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
B、發(fā)行優(yōu)先股
C、資本公積轉(zhuǎn)增資本
D、向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅
參考答案：B
解析：發(fā)行可轉(zhuǎn)債，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)上升；發(fā)行優(yōu)先股，計(jì)入所有者權(quán)益，資產(chǎn)負(fù)債率下降；資本公積轉(zhuǎn)增資本，所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，不影響資產(chǎn)負(fù)債率；現(xiàn)金分紅導(dǎo)致未分配利潤(rùn)減少，所有者權(quán)益和資產(chǎn)減少，資產(chǎn)負(fù)債率上升。
14、某公司經(jīng)營(yíng)杠桿為2，財(cái)務(wù)杠桿為3，則以下說(shuō)法正確的是（）
A、如果銷(xiāo)售收入下降5%，則EBIT將下降10%
B、如果EBIT增加10%，EPS將增加20%
C、如果銷(xiāo)售收入增加20%，EPS將增加130%
D、如果EPS增加20%，EBIT需要增加5%
參考答案：A
解析：考察DOL、DFL、DTL的基本概念，與2016年初試試題重復(fù)。
15、以下關(guān)于股票股利的說(shuō)法，不正確的是（）
A、股票股利在會(huì)計(jì)處理上可以分為送股和轉(zhuǎn)增兩種形式
B、相對(duì)成熟的公司選擇股票股利的意愿相對(duì)較小
C、股票股利不會(huì)消耗公司的現(xiàn)金
D、股票股利會(huì)降低公司股票的流動(dòng)性
參考答案：D
解析：股票股利會(huì)降低股票價(jià)格，提高公司股票的流動(dòng)性。
16、年?duì)I業(yè)收入1000萬(wàn)，直接經(jīng)營(yíng)成本400萬(wàn)，折舊50萬(wàn)，稅率33%，求企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。
A、418.5萬(wàn)
B、316.6萬(wàn)
C、234.2萬(wàn)
D、415.3萬(wàn)
參考答案：A
解析:先算taxes=（1000-400-50）*0.33=181.5，OCF=Sales-COGS-dep+dep-taxes=Sales-COGS-taxes=1000-400-181.5=418.5
17、能在貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具是（）
A、英鎊
B、超短期融資券
C、中期票據(jù)
D、優(yōu)先股
參考答案：B
解析：SCP是指企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的、期限270天之內(nèi)的短期債券，屬于貨幣市場(chǎng)金融工具。A選項(xiàng)有爭(zhēng)議。
18、某公司近三年凈利潤(rùn)890萬(wàn)，-1500萬(wàn)，450萬(wàn)，想在二級(jí)市場(chǎng)融資5億，可采用（）
A、向少數(shù)私人定向增發(fā)新股
B、向原有股東發(fā)售新股
C、面向公眾的普通公司債券
D、可轉(zhuǎn)換公司債券
參考答案：A
解析：定向增發(fā)無(wú)財(cái)務(wù)要求，條件最寬松；配股和可轉(zhuǎn)債要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；大公募公司債要求最近三年年均利潤(rùn)對(duì)債券一年利息的覆蓋超過(guò)1.5倍，也不滿(mǎn)足要求。
19、有關(guān)可轉(zhuǎn)換公司債券，正確的是（）
A、可轉(zhuǎn)換公司債券等于賣(mài)出期權(quán)加普通公司債券
B、轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，可轉(zhuǎn)債價(jià)值越大
C、可轉(zhuǎn)換公司債券票息率小于普通公司債券利率
D、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行不影響股本
參考答案：C
解析：可轉(zhuǎn)債=看漲期權(quán)+普通債券。轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，相當(dāng)于執(zhí)行價(jià)格越高，看漲期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)債價(jià)值越低；可轉(zhuǎn)債賦予投資者看漲期權(quán)，因此息票率遠(yuǎn)小于普通公司債利率；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股會(huì)要求公司增發(fā)新股，會(huì)影響股本
20、某公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流218 萬(wàn)，折舊 45 萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用 35 萬(wàn)，支付長(zhǎng)期負(fù)債 69 萬(wàn)，用于增加固定資產(chǎn) 180 萬(wàn)，凈營(yíng)運(yùn)資本增加 38 萬(wàn)，求流向股權(quán)的現(xiàn)金流（）
A、-104萬(wàn)
B、-28萬(wàn)
C、28萬(wàn)
D、174萬(wàn)
參考答案：A
解析：FCFF=OCF-inv=218-180-38=0萬(wàn)；FCFD=35+69=104萬(wàn);FCFE=FCFF-FCFD=-104萬(wàn)。
21、敏感性分析評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值通過(guò)（）
A、改變計(jì)算凈現(xiàn)值假設(shè)
B、改變一個(gè)變量同時(shí)其他變量不變
C、考慮不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
D、以上全部
參考答案：B
解析：敏感性分析定義。
22、債券到期收益率小于票面利率，該債券將按照（），發(fā)行后隨到期時(shí)間臨近，該債券（）
A、折價(jià)發(fā)行，減少折價(jià)
B、折價(jià)發(fā)行，增加折價(jià)
C、溢價(jià)發(fā)行，減少溢價(jià)
D、溢價(jià)發(fā)行，增加溢價(jià)
參考答案：C
解析：溢價(jià)債券，票面利率高于到期收益率，到期日債券按面值兌付，溢價(jià)減少
23、某公司債券股權(quán)比 0.6，股權(quán)成本 11%，考慮稅盾減稅后債券成本 7%。若目標(biāo)股權(quán)債券比 1：1，那么目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿下股權(quán)成本為（）
A、9.5%
B、10.5%
C、11.25%
D、12%
參考答案：無(wú)

24、根據(jù)預(yù)期理論條件下，下凸收益率曲線(xiàn)表示（）
A、對(duì)長(zhǎng)期限的債券的需求下降
B、投資者對(duì)流動(dòng)性需求上升
C、短期利率未來(lái)可能下降
D、投資者有特殊偏好
參考答案：C
解析：下凸收益率曲線(xiàn)指收益率曲線(xiàn)向右下方傾斜，預(yù)示未來(lái)短期利率可能要下降，選C
25、如果債券中嵌入可贖回期權(quán)，那么債券利差將會(huì)（）
A、上升
B、下降
C、先升后降
D、不變
參考答案：A
解析：嵌入可贖回，對(duì)發(fā)行人有利，投資人要求更高的到期收益率，債券利差變大
26、為了在5年后獲得本息和2萬(wàn)元，年利為2%，以單利計(jì)算，需要在現(xiàn)在存入（）
A、18114
B、18181.82
C、18004
D、18000
參考答案：B
解析：?jiǎn)卫蟋F(xiàn)值。20000/1.1=18181.82
27、一年期利率為 5.5%，一年后的遠(yuǎn)期為 7.63%，兩年后期限為 1 年的遠(yuǎn)期為 12.18%，三年后期限為 1 年的遠(yuǎn)期為 15.5%，那么三年期的零息債券的價(jià)格為（）
A、785
B、852
C、948
D、1000
參考答案：A
解析：1000/（1.055*1.0763*1.1218）=1000/1.2738=785
28、風(fēng)險(xiǎn)衡量方法中，對(duì)可贖回債券最有效的是（）
A、麥考利久期
B、修正久期
C、有效久期
D、凸度
參考答案：C
解析：內(nèi)嵌期權(quán)利率風(fēng)險(xiǎn)衡量用有效久期。
29、測(cè)度分散化資產(chǎn)組合中某一證券風(fēng)險(xiǎn)用（）
A、特有風(fēng)險(xiǎn)
B、收益的標(biāo)準(zhǔn)差
C、再投資風(fēng)險(xiǎn)
D、貝塔值
參考答案：D
解析：分散化組合中某一個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量用貝塔系數(shù)
30、下列關(guān)于資本配置線(xiàn)的描述錯(cuò)誤的是（）
A、資本配置線(xiàn)顯示了風(fēng)險(xiǎn)收益的綜合情況
B、資本配置線(xiàn)的斜率等于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合增加單位標(biāo)準(zhǔn)差所引起的期望收益的增加
C、資本配置線(xiàn)的斜率也稱(chēng)為“報(bào)酬-波動(dòng)性比率”
D、資本配置線(xiàn)也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界
參考答案：D
解析：CAL是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F和有效邊界上任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的線(xiàn)性組合，并非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界。
31、兩個(gè)收益完全負(fù)相關(guān)的證券組成的資產(chǎn)組合，最小方差資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差是（）
A、0
B、1
C、大于0
D、等于兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差之和
參考答案：A
解析：兩種證券收益完全負(fù)相關(guān)，MPV的標(biāo)準(zhǔn)差為零。
32、有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散非常好的資產(chǎn)組合，證券數(shù)量很多，單指數(shù)模型成立，資產(chǎn)組合 σ=0.2，σM=0.16，求β（）
A、
B、
C、1.25
D、1.56
參考答案：C


33、考慮有兩個(gè)因素的多因素 APT 模型，股票 A 期望收益率 16.4%，對(duì)因素 1 的貝塔值為1.4，對(duì)因素 2 的貝塔值為 0.8。因素 1 的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 3%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 6%，如果存在無(wú)套利機(jī)會(huì)，因素 2 的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（）
A、2%
B、3%
C、4%
D、7.75%
參考答案：D
解析：題干應(yīng)該改為如果不存在無(wú)套利機(jī)會(huì)。16.4=6+1.4*3+0.8*x
34、算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率的差值（）
A、隨每年收益率波動(dòng)增大而增大
B、隨每年收益率波動(dòng)增大而減小
C、恒為負(fù)值
D、0
參考答案：A
解析：考場(chǎng)上舉具體數(shù)字即可。比如10%、10%；100%，-50%。
 
二、計(jì)算題（15分*2=30分）
1、IDG 公司是一家未上市軟件開(kāi)發(fā)公司，作為商業(yè)發(fā)展計(jì)劃的一部分，你與IDG 創(chuàng)始人討論 2008 年末收購(gòu) IDG 的計(jì)劃，請(qǐng)你根據(jù)以下信息計(jì)算 IDG 每股價(jià)值。2008 年你要收購(gòu)IDG 公司，債務(wù) 3000 萬(wàn)，現(xiàn)金 1.1 億，普通股 5000 萬(wàn)股，2009 年預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流 4500萬(wàn)，2010 年預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流 5000 萬(wàn)，2010 年后自由現(xiàn)金流每年增速 5%，平均資本成本10%。
解析：先計(jì)算IDG公司股票的公允價(jià)值

2008年末，站在完全收購(gòu)的角度，IDG每股價(jià)值為16.2元，而并非是18.4元。因?yàn)橥耆召?gòu)IDG后，該公司賬面現(xiàn)金1.1億是對(duì)你收購(gòu)IDG公司成本的沖減項(xiàng)。
2、下表是股票基金 5 年來(lái)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的年收益率情況，公?；鹗找媛实臉?biāo)準(zhǔn)差為21.24%，獨(dú)角獸基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 14.85%。

a.公?；鸷酮?dú)角獸基金超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期望收益率是多少？夏普比例分別是多少？
假設(shè)有一個(gè)投資者的效用方程 U=E（r）-0.015σ^2，將以上任一基金與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券混合投資，根據(jù)下面情況，將選擇哪一種策略？
b、無(wú)借款限制，選哪個(gè)基金？投資比例分別是多少？
c、有借款限制，選哪個(gè)基金？
解析：為表述方便，設(shè)公牛基金為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P，獨(dú)角獸基金為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合Q。
a.

從投資者效用函數(shù)來(lái)看，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者。由于獨(dú)角獸基金的夏普比率高于公牛

參考答案：
外匯儲(chǔ)備下降的原因：
1、央行為維持匯率穩(wěn)定而出售外匯儲(chǔ)備。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，貶值預(yù)期帶來(lái)的短期資本流出、居民購(gòu)匯和企業(yè)惜售外匯帶來(lái)人民幣貶值壓力。央行出于各種原因穩(wěn)定人民幣匯率的操作導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的下降。國(guó)內(nèi)因素包括經(jīng)濟(jì)基本面的走弱，權(quán)威人士定調(diào)經(jīng)濟(jì)L型，經(jīng)濟(jì)增速下滑疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的去產(chǎn)能、去杠桿；國(guó)內(nèi)一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)大漲，部分高凈值人士出于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)行全球資產(chǎn)配置；微信等新媒體快速傳播導(dǎo)致部分居民跟風(fēng)購(gòu)買(mǎi)美元保值；強(qiáng)制結(jié)匯取消后，出口企業(yè)對(duì)于是否向銀行賣(mài)出所持外匯具有選擇權(quán)，部分企業(yè)出于看跌人民幣的動(dòng)機(jī)囤積外匯；國(guó)外因素包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升，人民幣單邊升值趨勢(shì)一去不復(fù)返，短期資本例如熱錢(qián)流出中國(guó)回流美國(guó)等。
2、估值影響。我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，但其中僅有約64%為美元資產(chǎn)，其余資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣包括歐元、日元、英鎊、澳元等。美元指數(shù)2015年3月以來(lái)高位震蕩后又繼續(xù)上行，非美元貨幣（例如歐元、日元等）對(duì)美元貶值，導(dǎo)致整體以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下降。
3、儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資利得或損失。外匯儲(chǔ)備以美國(guó)、日本等國(guó)的政府債券形式持有，當(dāng)國(guó)外債券市場(chǎng)利率上行時(shí)，外匯儲(chǔ)備也會(huì)出現(xiàn)資本損失，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備存量規(guī)模下降。
“外匯走就走吧”應(yīng)該是周小川行長(zhǎng)2016年3月20日在中國(guó)發(fā)展高層論壇2016年會(huì)上對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的一個(gè)回應(yīng)。這句話(huà)的含義可以從以下幾個(gè)角度來(lái)理解。
首先，中國(guó)并未實(shí)行非常嚴(yán)格的資本流出管制，資本流出導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降是合法的。
其次，人民幣單邊升值趨勢(shì)早已經(jīng)結(jié)束，之前針對(duì)人民幣升值趨勢(shì)進(jìn)行投機(jī)、套利的資金流出符合經(jīng)濟(jì)邏輯。但該部分資金流出規(guī)模已經(jīng)越來(lái)越小，未來(lái)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的重要性會(huì)越來(lái)越小。
再其次，“外匯走就走吧”反映出周小川行長(zhǎng)對(duì)未來(lái)人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備規(guī)模的信心。人民幣匯率根據(jù)國(guó)內(nèi)外相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策有升有貶是正?，F(xiàn)象，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備仍是世界最多，且外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降更多可能來(lái)自估值影響和資本損失，目前并不存在熱錢(qián)大規(guī)模集中流出和國(guó)內(nèi)居民大規(guī)?？只刨?gòu)匯的情況。
最后，“外匯走就走吧”也反映出央行的一種穩(wěn)定匯率預(yù)期的信號(hào)。剛才說(shuō)過(guò)，人民幣貶值是經(jīng)濟(jì)規(guī)律必然；國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)規(guī)模很小，未來(lái)不足以繼續(xù)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅下降；外匯儲(chǔ)備目前下降更多是估值影響和投資損失；但如果國(guó)內(nèi)居民出現(xiàn)恐慌性集中購(gòu)匯，那么就有可能導(dǎo)致出現(xiàn)貨幣危機(jī)?？紤]到目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然健康、企業(yè)外債基本在過(guò)去幾年都置換為人民幣債券，主權(quán)外幣債務(wù)和銀行系統(tǒng)外幣債務(wù)很少，外匯儲(chǔ)備存量規(guī)模依然巨大，出現(xiàn)貨幣危機(jī)的概率很低。
2、從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率的角度，分析英國(guó)脫歐對(duì)英國(guó)有什么好處？
（略）