9月25日，33家券商陸續(xù)收到一封來自證監(jiān)會機構(gòu)部的函，這封名為“現(xiàn)場檢查通知書”的函，要求券商做好準(zhǔn)備，配合機構(gòu)部對證券公司從2012年1月1日以來融資融券、約定式購回交易、股票質(zhì)押回購及報價回購等業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查。
　　據(jù)理財周報記者從一名華東區(qū)券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人處了解到，此次檢查共抽出33家券商，包括國泰君安、海通證券[1.46% 資金 研報]、申銀萬國[-1.81%]、國信證券、中信萬通、齊魯證券、宏源證券[0.00% 資金 研報]、華泰證券[1.61% 資金 研報]、方正證券[0.00% 資金 研報]、國元證券[0.65% 資金 研報]、湘財證券等。
　　這場從十一長假結(jié)束后開始的現(xiàn)場檢查，已于近期基本結(jié)束。
　　上述華東區(qū)券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，此次現(xiàn)場檢查，意在摸底調(diào)研，下一步，融資融券和約定式購回的業(yè)務(wù)規(guī)則可能會有所修訂和完善。
 
　　兩融規(guī)則有望完善
　　據(jù)一名華南區(qū)券商融資融券業(yè)務(wù)部人士黃先生（化名）透露，此次現(xiàn)場檢查，由證監(jiān)會機構(gòu)部幾個處的處長、副處長帶隊，小組成員來自于當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局、中登公司、證券業(yè)協(xié)會、上交所、深交所，分成若干小組，一個小組10人左右，對33家券商進(jìn)行巡回檢查，每個券商檢查5天。
　　對于此次檢查的動機，前述華東區(qū)券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人說：“信用業(yè)務(wù)是今年以來券商貢獻(xiàn)利潤*5的部分，什么業(yè)務(wù)發(fā)展最快，什么業(yè)務(wù)就被查得最厲害。”
　　而黃先生表示，他了解到此次監(jiān)管層對信用業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查的一個明確意圖是調(diào)研，推動融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則的完善，對于必須堅持的進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范。
　　黃先生指出，兩融業(yè)務(wù)是此次信用業(yè)務(wù)檢查的重中之重。
　　2010年融資融券開閘至今，已歷經(jīng)近四年的發(fā)展，這也是監(jiān)管層首次啟動對信用業(yè)務(wù)的檢查活動。
　　“在此之前，交易所已經(jīng)跟券商進(jìn)行多次互動，但證監(jiān)會在批復(fù)交易所修訂的文本之前也要有一個直接面對券商的過程，”黃先生說，“所以此次檢查也有一個議題，就是‘聽取意見’。”
　　在機構(gòu)部進(jìn)場前發(fā)給券商的融資融券調(diào)研問卷中，涉及6大問題，包括融資的資金來源及機構(gòu)比例、券源的渠道及結(jié)構(gòu)比例、拓寬融資融券業(yè)務(wù)資金、證券來源渠道方面有何建議、客戶融資交易的平均期限及期限結(jié)構(gòu)、客戶融券交易的平均期限及期限結(jié)構(gòu)，還有券商對推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展和做好監(jiān)管的建議。
　　據(jù)黃先生了解，兩融業(yè)務(wù)可能會再做出一些調(diào)整，比如目前融資融券合約只允許半年，以后合約可不可以展期？維持擔(dān)保比例300%的限制會不會降低或直接交給券商管理？目前融券賣出的資金只能用于買券換券，不得有其他用途，融券賣出的資金用途能不能放寬？
　　“原本今年年底可能會推出兩融規(guī)則修訂版，到現(xiàn)在也沒有發(fā)布，不出意外，明年一季度兩融業(yè)務(wù)規(guī)則會做一些調(diào)整。”黃先生說。
　　約定式購回業(yè)務(wù)上，前述華東區(qū)信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，這種買斷式的融資方式，由于涉及到過戶，很多股東不能參與進(jìn)來，即使參與進(jìn)來也視同客戶賣出，視同券商自營持有，因為限制太多，該業(yè)務(wù)推了一兩年，規(guī)模還很小，此次調(diào)研后，規(guī)則也可能會進(jìn)一步完善。
　　黃先生表示，股票質(zhì)押式回購剛剛開展不久，尚未構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險，此次只是順便檢查。他說，“股票質(zhì)押一直是銀行業(yè)務(wù)，各家券商該業(yè)務(wù)的風(fēng)險認(rèn)識和偏好都不一樣，相對銀行來講，貸購管理是券商的短板，此次檢查一個方面也包括了解各家券商貸購管理是如何推動的。”
　　相對于兩融業(yè)務(wù)，由于資金是出去的，約定式購回和股票質(zhì)押式回購的風(fēng)險較大。借出去的錢如果收不回來，造成本金損失，對券商傷害很大。
　　以股票質(zhì)押式回購為例，其流動性風(fēng)險不小。深交所數(shù)據(jù)顯示，限售股做質(zhì)押占比超過一半，這就意味著一旦發(fā)生違約，并不能立即變現(xiàn)。
 
　　監(jiān)管層首次摸底
　　在十一國慶節(jié)前，有被抽到的券商就開始根據(jù)機構(gòu)部的要求，準(zhǔn)備材料，進(jìn)行自查。
　　機構(gòu)部現(xiàn)場檢查需要券商提供的材料包括：材料清單、融資融券業(yè)務(wù)檢查底稿，約定購回、股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)自查底稿、融資融券業(yè)務(wù)調(diào)研問卷。
　　“檢查小組來的*9天，先是召開見面會，自我介紹，”前述華南券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，“每個人面前擺了一張紙，寫了檢查目錄，包括規(guī)章制度、開展?fàn)顩r、交易記錄、憑證、目前已經(jīng)出現(xiàn)的風(fēng)險、處置時間、對策，電子版紙質(zhì)版匯集成檔，逐一檢查。”
　　據(jù)了解，檢查主要以信用業(yè)務(wù)部、融資融券部為主，資管、信息技術(shù)、登記結(jié)算、零售業(yè)務(wù)部等部門配合檢查。
　　一名列席會議的資管人士告訴記者，檢查人員向其詢問了資管產(chǎn)品的合同、協(xié)議、標(biāo)的的選擇。
　　由于兩融業(yè)務(wù)是營業(yè)部在前端做，所以發(fā)現(xiàn)有問題，就會直接深入到營業(yè)部檢查。
　　兩融業(yè)務(wù)自查底稿中，在組織機構(gòu)、征信管理、合同管理、賬戶管理、授信管理、交易管理、結(jié)束交易、息費管理、權(quán)益處理、客戶服務(wù)、風(fēng)險控制、營銷行為、合規(guī)情況、客戶資產(chǎn)安全、技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)稽核、信息報送及會計處理、董監(jiān)高限售股情況等18大項的基礎(chǔ)上，分成75小項進(jìn)行自查自糾。
　　而約定購回、股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)自查底稿的自查底稿中，需要對組織機構(gòu)、客戶適當(dāng)性管理、協(xié)議管理、標(biāo)的證券管理、交易管理、履約管理、結(jié)束交易、營銷行為、合規(guī)情況、客戶資產(chǎn)安全、技術(shù)系統(tǒng)、信息報送及會計處理等項目進(jìn)行詳細(xì)填寫，并在上述基礎(chǔ)上分成51小項進(jìn)行自查。
　　機構(gòu)部在入場前要求券商提供的材料清單中包括代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)15項；融資融券業(yè)務(wù)18項；質(zhì)押式報價回購業(yè)務(wù)、約定購回式證券交易、股票質(zhì)押式回購交易共16項，檢查十分細(xì)致。
　　以代銷金融產(chǎn)品為例，需要提供的材料細(xì)致到各項業(yè)務(wù)管理制度；公司組織架構(gòu)、決策授權(quán)體系、高管分工情況說明；相關(guān)部門崗位設(shè)置、人員清單、聯(lián)系方式；代銷金融產(chǎn)品清單（格式見附表）；代銷合同文本；金融產(chǎn)品說明書、宣傳推介材料和向客戶提供的其他文件、資料；投資者適當(dāng)性管理情況說明及相關(guān)文件、資料；培訓(xùn)材料、培訓(xùn)記錄；分支機構(gòu)及銷售人員業(yè)績考核方案、薪酬發(fā)放記錄；客戶回訪話術(shù)；客戶投訴及處理情況記錄；資金結(jié)算流程說明、資金結(jié)算流水；合規(guī)審查、合規(guī)檢查、合規(guī)咨詢材料；CISP系統(tǒng)監(jiān)管月報（數(shù)據(jù)截至9月底）；OA及柜臺、風(fēng)控、客戶交易結(jié)算資金監(jiān)控系統(tǒng)交互平臺等相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的說明（或指定聯(lián)系人）及登錄用戶名及密碼。
　　北京一家營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，一個月前，北京證監(jiān)局抽查了20家營業(yè)部，包括檢查是否以營業(yè)部名義代銷、超范圍代銷等。其表示，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)確實存在不規(guī)范。在穿行測試中(即由理財人員現(xiàn)場模擬產(chǎn)品推介與完成銷售的全部過程的方式來檢查證券分支機構(gòu)是否合規(guī))，部分理財人員存在強調(diào)收益，風(fēng)險提示不足的現(xiàn)象。
 
　　信用業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛
　　近幾年來，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，融資融券余額從2012年初不到400億元增加至當(dāng)前的3100億元，融資融券交易占市場總交易的比例從2012年初的1.6%增加至當(dāng)前的8.6%。
　　自2013年以來，隨著行業(yè)融資融券余額的快速增加，轉(zhuǎn)融資余額從2013年初不到100億元規(guī)模增加至2013年9月底的589億元。
　　由于場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押回購業(yè)務(wù)常規(guī)化，三季度券商所做的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)標(biāo)的券的總體市值726億，較二季度環(huán)比增長174%。
　　部分券商信用業(yè)務(wù)規(guī)模大大超過年初的預(yù)期，比如東北證券[0.63% 資金 研報]年初規(guī)劃5億元，而截至9月底已經(jīng)超過33億元。國元證券的信用交易規(guī)模也增長迅猛，從年初的10余億元增至目前的60余億元。
　　規(guī)模膨脹的同時，信用業(yè)務(wù)也成為拉動券商利潤增長的主要動力。
　　2013年前三季度，中信證券[1.10% 資金 研報]重奪行業(yè)龍頭位置，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤36.97億元，超過海通近600萬元。對此，中金公司研究員毛軍華分析，中信證券在三季度加大了融資融券業(yè)務(wù)和類貸款業(yè)務(wù)力度，成為主要的業(yè)績增長點。
　　廣發(fā)證券[1.47% 資金 研報]9月底兩融余額165億元，在行業(yè)內(nèi)排名第三，較年初增長了218%。招商證券[1.04% 資金 研報]非銀金融研究員羅毅預(yù)計，年內(nèi)廣發(fā)證券兩融業(yè)務(wù)收入對總收入貢獻(xiàn)比將達(dá)到15%。
　　而對于股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，今年6月底開閘以來，若要重續(xù)兩融的輝煌，擋在券商面前的坎并不是缺少客戶需求，而是如何填補資金缺口。
　　華北一家中型券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，“現(xiàn)在股票質(zhì)押式回購總體規(guī)模400多億元，規(guī)模擴(kuò)張不是很快，可能券商對這塊業(yè)務(wù)的風(fēng)險意識較強，開展業(yè)務(wù)比較審慎。”
　　該負(fù)責(zé)人擔(dān)心，現(xiàn)在兩融業(yè)務(wù)、約定式購回、股票質(zhì)押式回購的總體規(guī)模不到4000億元，如果明年到了7000億元，券商還有3000億元的資金缺口該怎么解決？
　　股票質(zhì)押式回購可對接資管，是引入銀行資金和社會資金的一個辦法。但根據(jù)滬深兩市通報的數(shù)據(jù)來看，券商自有資金仍唱主角。
　　在上交所，券商自有資金在融出資金中的占比達(dá)63%。在深交所，這一趨勢則更為明顯：券商自有資金出資的金額占比84.5%，集合計劃出資的金額占比6.6%，定向客戶出資金額占比8.9%。
　　目前券商資管開展此項業(yè)務(wù)的難點在于資金供求兩端的風(fēng)險偏好差異較大。資金來源或是對項目安全性要求較高，或是要求更高的風(fēng)險溢價，壓縮了券商的利潤空間。而股權(quán)持有方則往往過分高估了自己可以獲得融資規(guī)模。
　　招商銀行[1.58% 資金 研報]內(nèi)部人士透露，招商銀行、光大銀行[1.05% 資金 研報]都設(shè)計出對接證券公司融資需求的合作模式。
　　“券商以融資融券余額的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)計成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給招行。券商可以從招行獲得一筆資金，期限為一年，利息成本是6.5%。”上述招商銀行內(nèi)部人士說。
　　據(jù)前述華北券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人了解，國信、海通、國泰君安等多家券商曾與招商銀行洽談過此業(yè)務(wù)，目前聽說宏源證券和興業(yè)證券[0.53% 資金 研報]已經(jīng)跟招商銀行開始合作。
　　不過，部分券商對招商銀行推出的此項業(yè)務(wù)尚處于觀望和研究階段。“主要原因是監(jiān)管層還沒有默許。”前述華北券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人說。