債市“打黑”進(jìn)入整頓階段，之前收益搶眼的債券基金整體收益率可能會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。本周四，有消息傳出，信托理財(cái)產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、基金專戶在銀行間債市開(kāi)戶被暫停，此舉雖然不涉及公募基金產(chǎn)品，不過(guò)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，證監(jiān)會(huì)正在修訂一系列與《基金法》配套的相關(guān)細(xì)則，包括對(duì)債券基金杠桿率等投資細(xì)節(jié)的規(guī)定，從而對(duì)“代持養(yǎng)券”作出限制。

　　據(jù)悉，在日前由基金業(yè)協(xié)會(huì)組織的關(guān)于《證券投資基金法》的內(nèi)部培訓(xùn)上，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任胡家夫透露，證監(jiān)會(huì)正在修訂一系列與新《基金法》配套的相關(guān)細(xì)則，其中就包括對(duì)債券基金杠桿率等投資細(xì)節(jié)的規(guī)定。
 

　　部分債基持債市值

　　占凈值比逾200%

　　據(jù)胡家夫稱，正在修訂的細(xì)則將規(guī)定債券基金總資產(chǎn)不能超過(guò)基金凈值的140%，這就限制了目前債券基金所采用的杠桿大小。

　　目前，不少債券基金在其合同中規(guī)定，進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行債券回購(gòu)的資金余額不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的40%。這意味著，在正常情況下，債基總資產(chǎn)將不超過(guò)其凈值的140%。

　　然而，事實(shí)上，為了提高基金收益，不少基金經(jīng)理會(huì)采取比回購(gòu)更靈活的“代持養(yǎng)券”方式提高杠桿率。同花順數(shù)據(jù)顯示，2012年底，多家基金公司的純債基金所持債券市值占資產(chǎn)凈值的比例超過(guò)200%。

　　一位基金公司固定收益人士指出，在限定杠桿之后，債券基金對(duì)采取回購(gòu)、代持等方法加杠桿的需求會(huì)大大減弱，這在一定程度上會(huì)減少代持行為。
 

　　“去杠桿”債基收益率或趨降

　　債券市場(chǎng)此次的防疏堵漏風(fēng)暴不斷升級(jí)，諸般監(jiān)管舉措對(duì)不同機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品影響不一。

　　基金業(yè)人士認(rèn)為，監(jiān)管趨嚴(yán)，未來(lái)基金經(jīng)理主動(dòng)管理的空間將受到限制，“去杠桿”的要求會(huì)降低債券基金的收益率。

　　不過(guò)，金鷹元安保本基金擬任基金經(jīng)理邱新紅指出，從短期來(lái)看，近期債券市場(chǎng)的調(diào)整對(duì)固定收益類基金的建倉(cāng)是非常有利的。“對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，一個(gè)更加規(guī)范的債券市場(chǎng)，意味著一級(jí)市場(chǎng)拿債將變得稍微容易，并且可供選擇參與的債券將更廣。”邱新紅稱。

　　相對(duì)公募基金或?qū)⒚媾R的監(jiān)管新規(guī)，私募基金尤其是債券私募面對(duì)的情況則更加嚴(yán)峻。私募人士指出，中央國(guó)債登記公司暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶開(kāi)立銀行間賬戶，對(duì)行業(yè)影響較大，未來(lái)債券類私募產(chǎn)品規(guī)模發(fā)展受到很大限制。

　　深圳某大型私募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理表示，公司目前正準(zhǔn)備豐富產(chǎn)品線，發(fā)行債券類和對(duì)沖系列的產(chǎn)品，如果中央國(guó)債登記公司暫停開(kāi)立銀行間賬戶，公司將不考慮成立債券類產(chǎn)品，短期內(nèi)債券類產(chǎn)品的規(guī)模發(fā)展也會(huì)陷入停滯。

　　2012年，債券策略私募開(kāi)始快速發(fā)展，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年發(fā)行的規(guī)模達(dá)數(shù)百億元，成為今年以來(lái)私募發(fā)行的主力。融智評(píng)級(jí)研究員彭曉武指出，一旦債券類產(chǎn)品發(fā)行受到影響或者限制，今年總的私募發(fā)行情況將難以樂(lè)觀。
 

　　名詞解釋

　　債券基金杠桿率：基金經(jīng)理在債券投資中，為了提高收益率，通過(guò)回購(gòu)等方法抵押債券進(jìn)行再投資，從而加大基金資產(chǎn)的利用率。如一個(gè)債券基金有2億元，買了價(jià)值1.8億元的債券，又通過(guò)抵押債券正回購(gòu)買了1.2億元的債券，則該債券基金的杠桿率是150%。計(jì)算過(guò)程就是這只債基拿著2億元的資產(chǎn)做了1.2億+1.8億元的投資，所以杠桿率為3/2=150%。

　　(吳倩)