11月27日，央行對11家金融機構開展中期借貸便利操作(MLF)共1000億元，期限6個月，利率3.25%。央行相關人士表示，此舉為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求，同時將繼續(xù)引導金融機構加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
實際上，隨著央行此前放開利率管控，基準利率的重要性下降。結合11月央行還開展了常備借貸便利(SLF)，多名分析人士向《*9財經(jīng)日報》記者分析稱，央行此舉意在防范金融風險，同時也正在試圖開發(fā)利率替代渠道，打造“利率走廊”引導利率下降。
利率走廊是一種基于價格指引的貨幣政策框架，以銀行向央行拆借的利率構建頂，以銀行在央行的存款利率構建底，利率則被控制在頂和底之間的區(qū)域波動。利率走廊機制一旦建設完成，并能準確跟蹤央行政策，將會穩(wěn)固市場對貨幣市場利率穩(wěn)定性的預期，并能夠極大疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經(jīng)濟在借貸和債券市場中的融資成本。
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛向本報記者表示：“目前金融業(yè)態(tài)發(fā)生了較大變化，金融市場波動。為適應金融風險變化，央行在金融風險管理工具方面更注重短期流動性工具的運用。”
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委[微博]表示，央行注入1000億MLF的意圖在于，一方面，是再次作為一個信號顯示機制，引導利率下降；另一方面，面對股市下挫，在此情況下，開展MLF操作也顯示出央行一直對金融市場動蕩保持密切關注，正謹慎防范可能出現(xiàn)的風險。
值得注意的是，10月份，央行也對11家金融機構開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%。10月末中期借貸便利余額5955億元。
不僅如此，央行在11月還使用了SLF。11月20日，央行下調分支行SLF利率，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的SLF利率分別調整為2.75%、3.25%。業(yè)內普遍認為，央行此次下調SLF利率，意味著利率走廊雛形初現(xiàn)。
“人行將嘗試開發(fā)利率替代渠道，如人行提出的利率走廊概念。利率走廊將側重于將短期市場利率(如7天回購利率和3個月SHIBOR)作為中介目標，由央行對上限(人行借貸便利利率，如SLF)和下限(超額準備金利率，目前為0.72%)進行管理。7天逆回購利率有可能成為新的政策利率。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌稱。
“還不能認為央行調整SLF利率等同于降息，但央行或許也有投石問路的意圖。”招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮[微博]對本報記者表示，“此舉意味著央行設定了利率走廊的上限，是利率走廊管理的具體體現(xiàn)，當市場利率觸及上限時，央行可以及時提供流動性，平抑市場利率，此次特別提及針對地方法人金融機構，對中小銀行的扶助之意明顯。”
劉東亮稱，這有利于穩(wěn)定市場對資金面的預期，避免資金利率的大幅波動，此前SLF利率較高，此次調整即是隨行就市的體現(xiàn)，也有引導市場利率下行的意圖，總體上利好債券市場。表明目前已進入新老基準利率體系過渡階段，新的基準利率體系呼之欲出，但仍有待央行進一步明確，也是央行貨幣政策從數(shù)量型調控向價格性調控轉變的體現(xiàn)。
經(jīng)濟新常態(tài)下，央行今年的貨幣政策工具箱里又有更多的“定向調控”工具，以應對經(jīng)濟減速及低通脹。利率市場化后，逆回購利率成為基準利率，SLF、SLO、MLF和PSL利率形成從短期到長期的利率走廊，SLF利率為隔夜和7天回購利率封頂，新傳導機制開始生效。
本文來源：*9財經(jīng)日報；作者：李德尚玉