深化債市互聯(lián)互通 助力國(guó)債期貨交易

　　2014年5月9日印發(fā)的資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”單獨(dú)闡述了規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，其中“深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通”的表述被分析人士解讀為，監(jiān)管層有意捅破銀行間和交易所兩個(gè)債券市場(chǎng)間的“隔膜”。據(jù)了解，這也是相關(guān)行業(yè)一直盼望解決的問(wèn)題。
　　根據(jù)現(xiàn)行《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》，銀行間債券市場(chǎng)的參與主體包括商業(yè)銀行及其授權(quán)的分支機(jī)構(gòu)，以及券商、基金等機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資者無(wú)法參與其中。而交易所債市的投資者以散戶為主，銀行均沒(méi)有開(kāi)戶資格。“深化債市互聯(lián)互通，最重要的一點(diǎn)，就是取消對(duì)銀行參與交易所債市交易的限制，使各類投資者能夠共同參與交易。”浙商期貨分析師沈文卓對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。
　　十多年前，我國(guó)的債券交易只有交易所市場(chǎng)。1995年“327”國(guó)債期貨事件爆發(fā)以后，監(jiān)管層基于多方面考慮，于1996年建立了銀行間債券市場(chǎng)，允許銀行等機(jī)構(gòu)參與其中。
　　一位銀行間市場(chǎng)交易員介紹說(shuō)，銀行目前的債券托管量和交易量均占我國(guó)債券市場(chǎng)的90%以上。銀行配置債券資產(chǎn)后，會(huì)將其分別放置于兩個(gè)賬戶，一個(gè)賬戶持有到期，另一個(gè)賬戶用于銀行間市場(chǎng)交易，其中絕大部分債券為持有到期。盡管如此，銀行仍是銀行間債市*5的交易主體。
　　相比之下，當(dāng)前交易所債市可交易的債券較少，市場(chǎng)成交規(guī)模也較小。過(guò)去，交易所債市的成交總量?jī)H占整個(gè)債券市場(chǎng)的1%左右。近一年來(lái)，隨著銀行間市場(chǎng)托管限制增加，一些基金開(kāi)始把債券轉(zhuǎn)托管到交易所市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)債期貨的上市為一些券商、基金、私募等提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。由此，交易所債市的交易量占比才上升到4%。
　　據(jù)了解，目前銀行間債市采用詢價(jià)交易機(jī)制，也就是一對(duì)一報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)不具有連貫性。而交易所市場(chǎng)采用的是撮合成交機(jī)制，交易的連貫性更強(qiáng)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于銀行不能參與其中，交易所債市定價(jià)和估值的準(zhǔn)確性以及流動(dòng)性不足，套利機(jī)會(huì)也相對(duì)較少。
　　“只有把機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者統(tǒng)一到一個(gè)市場(chǎng)中，才能形成完善的債市投資者結(jié)構(gòu)，這對(duì)債市的發(fā)展大有裨益。”國(guó)都期貨分析師王偉輝說(shuō)道。
　　“銀行參與交易所市場(chǎng)后，會(huì)體會(huì)到更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求，這大大有利于國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍度的提高。”王偉輝說(shuō)，接下來(lái)，市場(chǎng)要等待的，就是監(jiān)管層出臺(tái)深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的具體措施。
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