2016年度全國會計資格考試輔導教材《財務管理》答疑（一）
1．教材第42頁倒數第三行，“根據上述β系數的定義可知，當某資產的β系數等于1時.....小于1時.....大于1時....”，給出了三條結論。因為公式中有相關系數，相關系數是大于負1小于1，即使按相關系數為大于0小于1，也無法理解第1、2條結論。請問如何得出第1、2條結論的？
解答：關于教材的三條結論，結合資本資產定價模型來理解相對更容易一些。如：
某股票的必要收益率＝無風險收益率＋該股票的β系數×（市場組合收益率－無風險收益率）
根據這個表達式可知，當市場組合收益率增加1％時，某股票的必要收益率增加的百分數＝該股票的β系數×1％
所以：
當某股票的β系數＝1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數＝1×1％＝1％。
當某股票的β系數＜1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數＜1％。
當某股票的β系數＞1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數＞1％。
2．教材第107頁，“8.強制性轉換條款”的第3行“如果股價長期低于轉股價格，又未設計贖回條款，投資者不會轉股。”，請問股價長期低于轉股價格，是否應該要設計回售條款？
解答：教材中本段的意思是，從保護發(fā)行公司的角度出發(fā)，設計贖回條款、強制轉換條款可以增加發(fā)行公司的主動權。
（1）如果股價長期低于轉股價格，投資者可能不會轉股，而是選擇持有至到期再兌付；或者，如果設計了“回售”條款，那就可能提前兌付。結果都可能導致公司無法支付到期債務甚至破產。此時，發(fā)行公司可以考慮設計“贖回條款”和“強制性轉換條款”增加主動權、避免提前兌付導致現(xiàn)金流出甚至擠兌和破產。作為補償，公司需要增加公司發(fā)行證券的成本（也就是支付給投資者的報酬）。
（2）在“股價長期低于轉股價格”的情況下，設計“回售條款”以增加可轉債投資者主動權、增加可轉換債券對投資者的吸引力，降低債券發(fā)行的難度。也就是說，投資者有可能在到期前某一時刻將債券回售給發(fā)行公司，從而使可轉債投資順利變現(xiàn)。但這樣一來，由于證券相對容易出售，公司可以降低證券發(fā)行的成本（即支付給投資者的報酬）。
（3）公司究竟采用何種策略，需視公司實際情況而定。
3．教材第132頁，【例5-19】倒數第17行，企業(yè)預期追加籌資后銷售額1 200萬元，預期獲利280萬元，及甲方案ESP=0.274元和乙方案EPS=0.256元，請問是如何計算的？
解答：
1200×（1－60％）－200＝280（萬元）
（280－40）×（1－20％）/（600＋100）＝0.274（元）
（280－40－48）×（1－20％）/600＝0.256（元）
