第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響
　　1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益
　　2、居民收入水平
　　3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期
　　4、資金成本
　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系
　　1. GDP變動(dòng)(長(zhǎng)期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變化趨勢(shì)相吻合。
　　(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)――證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)。
　　(2)高通脹下的GDP增長(zhǎng)――失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌。
　　(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)――證券市場(chǎng)呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì) 。
　　(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)――當(dāng)GDP負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。(我國(guó)實(shí)際)1990年至2003年間，我國(guó)證券市場(chǎng)指數(shù)趨勢(shì)與GDP趨勢(shì)基本一致，總體呈上漲趨勢(shì)。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢(shì)也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。
　　2. 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。 證券市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場(chǎng)的價(jià)格。
　　3. 通貨變動(dòng)
　?、贉睾汀⒎€(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。
　　②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。
　?、蹏?yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌;其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
　　④政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。
　　⑤通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。
　　⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。
　　⑦通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。
　　⑧通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲;但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。
　?、嵬ㄘ浘o縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過(guò)來(lái)又大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心。
　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
　　(一)財(cái)政政策
　　1、 財(cái)政政策手段對(duì)證券市場(chǎng)的影響
　　1)國(guó)家預(yù)算(通過(guò)預(yù)算安排的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)節(jié)供需;財(cái)政預(yù)算對(duì)能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng))
　　2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號(hào))
　　3)國(guó)債(國(guó)債發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金流向格局有較大影響)
　　4)財(cái)政補(bǔ)貼
　　5)財(cái)政管理體制
　　6)轉(zhuǎn)移支付制度
　　2、財(cái)政政策種類(lèi)(擴(kuò)張、緊縮、中性)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：
　　(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍
　?、僭黾邮杖胫苯右鹱C券市場(chǎng)價(jià)格上漲;
　?、谠黾油顿Y需求和消費(fèi)支出，企業(yè)利潤(rùn)增加，促進(jìn)股票價(jià)格上漲。
　?、凼袌?chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。
　　(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字
　　①政府通過(guò)購(gòu)買(mǎi)和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。
　?、诰用裨诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢(shì)更增加了投資者的信心，證券市場(chǎng)和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購(gòu)買(mǎi)和支出相關(guān)的企業(yè)將*8、最直接從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲。
　　③但過(guò)度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌。
　　(3)減少?lài)?guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債) 國(guó)債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場(chǎng)供給量減少，從而對(duì)證券市場(chǎng)原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)證券市場(chǎng)上揚(yáng)。
　　(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)的總體水平趨于上漲。
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