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  第五章第三節(jié) 公司財務(wù)分析
  一、公司主要的財務(wù)報表
  在財務(wù)報表中,最為重要的有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。
  (一)資產(chǎn)負(fù)債表
  資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表,它表明企業(yè) 在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資 產(chǎn)的要求權(quán)。
  總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益)
  資產(chǎn)負(fù)債表分為左方和右方,左方列示資產(chǎn)各項(xiàng)目,右方列示負(fù)債和所有 者權(quán)益各項(xiàng)目。
  同時,資產(chǎn)負(fù)債表還提供年初數(shù)和期末數(shù)的比較資料。
  例5-3(2012年3月真題·判斷題)資產(chǎn)負(fù)債表僅提供期末有關(guān)資 產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的數(shù)據(jù)。( ?。?/div>
  【參考答案】 ×
  【解析】 資產(chǎn)負(fù)債表提供年初數(shù)和期末有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益 的數(shù)據(jù)。
  (二)利潤表
  利潤表是反映企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營成果的會計報表,表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。
  我國采用多步式利潤表格式。
  利潤表反映七項(xiàng)內(nèi)容:(1)構(gòu)成營業(yè)收人的各項(xiàng)要素。(2)構(gòu)成營業(yè)利潤的各項(xiàng)要素。(3)構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項(xiàng)要素。(4)構(gòu)成凈利潤(或凈虧損)的各項(xiàng)要素。(5)每股收益。(6)其他綜合收益。(7)綜合收益總額。
  (三)現(xiàn)金流量表
  現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出,表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn) 金等價物的能力。
  現(xiàn)金流量表分為:經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個部分。
  經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量通??梢圆捎瞄g接法和直接法兩種方法反映。在我國,現(xiàn)金流量表也可以按直接法編制,但在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中還要單獨(dú)按照間接法反映經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的情況?,F(xiàn)金流量表的投資活動比通常所指的短期投資和長期投資范圍要廣。
  (四)所有者權(quán)益變動表
  所有者權(quán)益變動表(又稱“股東權(quán)益變動表”)是反映公司本期(年度或中期)內(nèi)截至期末所有者權(quán)益各組成部分變動情況的報表。該表全面反映了企業(yè)的股東權(quán)益在年度內(nèi)的變化情況,便于會計信息使用者深入分析企業(yè)股東權(quán)益的增減變化情況,并進(jìn)而對企業(yè)的資本保值增值情況作出正確判斷,提供對決策有用的信息。所有者權(quán)益變動表應(yīng)當(dāng)全面反映一定時期所有者權(quán)益變動的情況,包括:所有者權(quán)益總量的增減變動、所有者權(quán)益增減變動的重要結(jié)構(gòu)性信息、直接計人所有者權(quán)益的利得和損失。
  股東權(quán)益增減變動表的各項(xiàng)內(nèi)容包括:
  (1)凈利潤;
  (2)直接計人所有者權(quán)益的利得和損失項(xiàng)目及其總額;
  (3)會計政策變更和差錯更正的累積影響金額;
  (4)所有者投入資本和向所有者分配利潤等;
  (5)按照規(guī)定提取的盈余公積;
  (6)實(shí)收資本(或股本)、資本公積、盈余公積、未分配利潤的期初和期末余額及其調(diào)節(jié)情況。
 
  二、公司財務(wù)報表分析的目的與方法
  (一)主要目的
  財務(wù)報表分析的目的是為有關(guān)各方提供可以用來做如決策的信息。但對不同的使用主體,分析的目的也不完全相同。
  (二)分析方法與原則
  1.分析方法:包括比較分析法和因素分析法兩大類。
  比較分析法指對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比,揭示財務(wù)指標(biāo)的差異和變動關(guān)系,是財務(wù)報表分析中最基本的方法。最常用的比較分析方法有:單個年度的財務(wù)比率分析、不同時期的財務(wù)報表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財務(wù)指標(biāo)比較分析三種。
  因素分析法指依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系,從數(shù)量上確定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響程度。
  2.分析原則:財務(wù)報表分析的原則主要包括:堅持全面原則、堅持考慮個性原則。
 
  三、公司財務(wù)比率分析
  比率指標(biāo)可歸為以下六大類:變現(xiàn)能力分析、營運(yùn)能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。
  (一)變現(xiàn)能力分析
  變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少,是考查公司短期償債能力的關(guān)鍵。
  主要包括:流動比率和速動比率。
  公式1:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
  公式2:速動比率=(流動資產(chǎn)一存貨)/流動負(fù)債
  公式3:保守速動比率=(現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款凈額+應(yīng)收票據(jù))/流動負(fù)債
  1.在計算速動比率時,把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的廈因:
  (1)在流動資產(chǎn)中,存貨的變現(xiàn)能力最差;
  (2)由于某種原因,部分存貨可能已損失報廢,還沒作處理;
  (3)部分存貨已抵押給某債權(quán)人;
  (4)存貨估價還存在著成本與當(dāng)前市價相差懸殊的問題。
  通常認(rèn)為正常的速動比率是1,低于1的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。
  2.以下幾種因素會增強(qiáng)公司的變現(xiàn)能力:
  (1)可動用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、公司未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額,可以隨時增加公司的現(xiàn)金,提高支付能力。
  (2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因,公司可以將一些長期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金,增強(qiáng)短期償債能力。
  (3)償債能力的聲譽(yù)。如果公司的長期償債能力一貫很好,有一定的聲譽(yù),在短期償債方面出現(xiàn)困難時,可以通過發(fā)行債券和股票的方法解決資金的短缺問題,提高短期償債能力。這個增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素,取決于公司自身的信用聲譽(yù)和當(dāng)時的籌資環(huán)境。
  3.以下幾種因素會減弱公司的變現(xiàn)能力:
  (1)未作記錄的或有負(fù)債。
  (2)擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。
  例5—4(2012年3月真題·單選題)關(guān)于影響公司變現(xiàn)能力的因素, 以下說法中,錯誤的是( ?。?。
  A.銀行已同意、公司未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額,可以隨時增加公司的現(xiàn)金,提高支付能力
  B.由于某種原因,公司可以將一些長期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金,增強(qiáng)短期償債能力
  C.按我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》和《企業(yè)會計制度》規(guī)定,或有負(fù)債都應(yīng)在會計報表中予以反映,這將減弱公司的變現(xiàn)能力
  D.公司有可能為他人向金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保,為他人購物擔(dān)?;?yàn)樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債,增加償債負(fù)擔(dān)
  【參考答案】:C
  【解析】 :按我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》和《企業(yè)會計制度》規(guī)定,只有預(yù)計
  很可能發(fā)生損失并且金額能夠可靠計量的或有負(fù)債,才可在報表中予以反
  映,否則只需作為報表附注予以披露。這些沒有記錄的或有負(fù)債一旦成為
  事實(shí)上的負(fù)債,將會加大公司的償債負(fù)擔(dān)。
  (二)營運(yùn)能力分析
  營運(yùn)能力是指公司經(jīng)營管理中利用資金運(yùn)營的能力,一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量,主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。
  主要包括:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(存貨周轉(zhuǎn)率)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。
  公式1:存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨
  公式2:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=(平均存貨× 360/營業(yè)成本)
  公式3:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款
  公式4:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(平均應(yīng)收賬款×360)/營業(yè)收入
  公式5:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)
  公式6:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額
  例5—5(2010年5月真題·多選題)關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,下列說法正確的是( ?。?/div>
  A.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明應(yīng)收賬款流動的速度
  B.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與期末應(yīng)收賬款的比值
  C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,平均收賬期越短,就意味著賬款收回速度越快
  D.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng),轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間
  【參考答案】:AC
  【解析】: 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與平均應(yīng)收賬款的比值,所以B選項(xiàng)不正確;企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng),轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),而不是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,所以D選項(xiàng)不正確。
  (三)長期償債能力分析
  長期償債能力是指公司償付到期長期債務(wù)的能力,通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。負(fù)債比率主要包括:資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率等。
  公式1:產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額/股東權(quán)益)×100%
  公式2:資產(chǎn)負(fù)債比率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)× 100%
  公式3:有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益一無形資產(chǎn)凈值)×100%
  公式4:已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用
  影響長期償債能力的其他因素:(1)長期租賃;(2)擔(dān)保責(zé)任;(3)或有項(xiàng)目。
  (四)盈利能力分析
  盈利能力就是公司賺取利潤的能力。一般來說,公司的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況。
  反映公司盈利能力的指標(biāo)很多,通常使用的主要有主營業(yè)務(wù)凈利率、主營業(yè)務(wù)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。
  公式1:營業(yè)毛利率=(營業(yè)收入一營業(yè)成本)/營業(yè)收入×100%
  公式2:營業(yè)凈利率=(凈利潤/營業(yè)收入)×100%
  公式3:資產(chǎn)凈利率=(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)×100%
  公式4:凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤/年末凈資產(chǎn))×100%
  (五)投資收益分析
  1.每股收益
  全面攤薄每股收益=凈利潤/期末發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)
  每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo),它反映普通股的獲利水平。
  注意以下問題:
  (1)每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險;
  (2)不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量,它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同,即換取每股收益的投入量不同,限制了公司間每股收益的比較;
  (3)每股收益多,不一定意味著多分紅,還要看公司的股利分配政策。
  2.市盈率
  市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率,亦稱本益比。
  市盈率=每股市價/每股收益
  該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo),一般說來,市盈率越高,表明市場對公司的未來越看好。
  使用市盈率指標(biāo)時應(yīng)注意以下問題:
  (1)該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較,成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高,而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低,這并不說明后者的股票沒有投資價值。
  (2)在每股收益很小或虧損時,由于市價不至于降為零,公司的市盈率會很高,如此情形下的高市盈率不能說明任何問題。
  (3)市盈率的高低受市價的影響,觀察市盈率的長期趨勢很重要。
  3.股利支付率
  股利支付率=每股股利/每股收益×100%
  該指標(biāo)反映公司股利分配政策和支付股利的能力。
  股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價× 100%
  股利獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。
  4.每股凈資產(chǎn)(每股賬面價值、每股權(quán)益)
  每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)
  該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益,只能有限地使用這個指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價值。
  5.市凈率
  市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)(倍)
  市凈率越小,說明股票的投資價值越高,股價的支撐越有保證。
  (六)現(xiàn)金流量分析
  現(xiàn)金流量分析是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來的?,F(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表,還要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。
  1.流動性分析
  所謂流動性,是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。
  公式1:現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)
  公式2:現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債
  公式3:現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額
  2.獲取現(xiàn)金能力分析
  獲取現(xiàn)金的能力,是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是主營業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、營運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。
  公式1:主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入
  公式2:每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)
  公式3:全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額×100%
  3.財務(wù)彈性分析
  財務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會的能力。這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。
  公式1:現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和
  公式2:現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利
  4.收益質(zhì)量分析
  收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關(guān)系。如果收益能如實(shí)反映公司業(yè)績,則認(rèn)為收益的質(zhì)量好;如果收益不能很好地反映公司業(yè)績,則認(rèn)為收益的質(zhì)量不好。從現(xiàn)金流量表的角度來看,收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系,其主要的財務(wù)比率是營運(yùn)指數(shù)。
  公式1:營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金
  公式2:經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用=凈利潤一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費(fèi)用
  例5—6(2012年3月真題·多選題)下列說法中,錯誤的是( ?。?/div>
  A.每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量反映的是公司最小的分派股利能力
  B.現(xiàn)金滿足投資比率越大,說明資金自給率越高
  C.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)越大,說明支付現(xiàn)金股利的能力越弱
  D.如果收益能如實(shí)反映公司業(yè)績,則認(rèn)為收益的質(zhì)量好
  【參考答案】:AC
  【解析】:每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量反映的是公司*5的分派股利能力;現(xiàn) 金股利保障倍數(shù)越大,說明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。
 
  四、會計報表附注分析
  (一)會計報表附注項(xiàng)目
  會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等所做的解釋。
  (二)對會計報表附注項(xiàng)目的分析
  1.重要會計政策和會計估計及其變更的說明。
  (1)會計政策是指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行會計核算的基礎(chǔ)。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當(dāng)?shù)臅嬚叻从称浣?jīng)營成果和財務(wù)狀況。
  (2)會計估計是指企業(yè)對其結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷。
  會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響,證券分析師應(yīng)詳細(xì)分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計,確定企業(yè)會計政策及會計估計方法的選擇是否考慮了謹(jǐn)慎、實(shí)質(zhì)重于形式和重要性三方面。
  2.或有事項(xiàng)。企業(yè)的或有事項(xiàng)指可能導(dǎo)致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因?yàn)榛蛴惺马?xiàng)的后果尚需待未來該事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生才能予以證實(shí),所以企業(yè)一般不應(yīng)確認(rèn)或有負(fù)債和或有資產(chǎn),但必須在報表中披露。
  3.資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng),反映自年度資產(chǎn)負(fù)債表日至財務(wù)報告批準(zhǔn)報出日之間發(fā)生的需要告訴或說明的事項(xiàng)。
  4.關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明。企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易,是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間為達(dá)到某種目的而進(jìn)行的交易。對這些交易,證券分析師應(yīng)了解其交易的實(shí)質(zhì),了解企業(yè)被交換出去的資產(chǎn)是否是企業(yè)的非重要性資產(chǎn),而被交易進(jìn)來的資產(chǎn)是否能在未來給企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益。
  例5-7(2012年3月真題·多選題)或有事項(xiàng)準(zhǔn)則規(guī)定,只有同時滿
  足( ?。l件時,才能將或有事項(xiàng)確認(rèn)為負(fù)債,列示于資產(chǎn)負(fù)債表上。
  A.該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時的義務(wù)
  B.該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的過去的義務(wù)
  C.該義務(wù)的履行很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)
  D.該義務(wù)的金額能夠可靠地計量
  【參考答案】ACD
  例5—8(2012年3月真題·判斷題)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間
  為達(dá)到某種目的而進(jìn)行的交易。( ?。?/div>
  【參考答案】:√
  (三)會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析
  1.對變現(xiàn)能力比率的影響。變現(xiàn)能力比率主要有流動比率和速動比率,其分母均為流動負(fù)債。其未在會計報表中反映,但應(yīng)在會計報表附注中披露?;蛴惺马?xiàng)準(zhǔn)則規(guī)定,只有同時滿足如下三個條件才能將或有事項(xiàng)確認(rèn)為負(fù)債,列示于資產(chǎn)負(fù)債表上:
  (1)該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時義務(wù)。
  (2)該義務(wù)的履行很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。
  (3)該義務(wù)的金額能夠可靠地計量。
  2.對運(yùn)營能力比率的影響。
  3.對負(fù)債比率的影響。
  4.對盈利能力比率的影響。
 
  五、公司財務(wù)狀況的綜合分析
  (一)沃爾評分法
  財務(wù)狀況綜合平價的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾,在20世紀(jì)初提出了信用能力指數(shù)的概念,把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來,以此評價公司的信用水平。它選擇了7種財務(wù)比率,分別給定了其在總評價中所占的比重,總和為100分。
  (二)綜合評價方法
  公司財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力,其次是償債能力,此外還有成長能力。它們之間大致可按5:3:2(行業(yè)平均數(shù))來分配比重。
  綜合評價方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。
 
  六、EVA——業(yè)績評價的新指標(biāo)
  EVA(Economic Va1ue Added)或經(jīng)濟(jì)增加值最初由美國學(xué)者Stewart提出,并由美國著名咨詢公司(Stern Stewart&C0.)在美國注冊。它衡量了減除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤,是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)(也稱“經(jīng)濟(jì)利潤”)。
  (一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別
  傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的成本,而忽略了股權(quán)資本的成本。
  運(yùn)用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是:公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn),并將其投資于其他資產(chǎn),因此,投資者從公司至少應(yīng)獲得其投資的機(jī)會成本。這意味著,從經(jīng)營利潤中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價值計算的資本的機(jī)會成本之后,才是股東從經(jīng)營活動中得到的增值收益。
  (二)EVA的計算
  EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)一資本×資本成本率
  (三)市場增加值——MVA
  市場增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現(xiàn),也是股票市值與累計資本投入之間的差額。即:它是企業(yè)變現(xiàn)價值(市值)與原投入資金之間的差額,直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。
  市場增加值=市值一資本
  市值=股票價格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值
  資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值
  MVA是市場對公司未來獲取經(jīng)濟(jì)增加值的預(yù)期反映。證券市場越有效,企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值就越吻合,市場增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來獲取經(jīng)濟(jì)增加值的能力。
  EVA在企業(yè)管理和價值評估有兩方面的用途。
  1.對于企業(yè)經(jīng)營管理者來說,EVA可以作為企業(yè)財務(wù)決策的工具、業(yè)績考核和獎勵依據(jù)。
  2.對于證券分析人員和投資者來說,EVA是對企業(yè)基本面進(jìn)行定量分析,評估業(yè)績水平和企業(yè)價值的a1理論依據(jù)和分析工具之一。
  例5-9(2012年3月真題·判斷題)加權(quán)資本成本率=債務(wù)資本成本 率X(債務(wù)成本÷總市值)(1一稅率)+權(quán)益資本成本率X(權(quán)益資本÷總 市值)( ?。?/div>
  【參考答案】:√
  【解析】:二加權(quán)資本成本率=債務(wù)資本成本率X(債務(wù)成本÷總市值)(1-稅率)+權(quán)益資本成本率X(權(quán)益資本÷總市值)。
 
  七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題
  (一)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性
  財務(wù)報表是按會計準(zhǔn)則編制的,它們合乎規(guī)范,但不一定反映該公司的客觀實(shí)際。
  例如:報表數(shù)據(jù)未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整;非流動資產(chǎn)的余額是按歷史成本減折舊或攤銷計算的,不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值;有許多項(xiàng)目,如科研開發(fā)支出和廣告支出,從理論上看是資本支出,但發(fā)生時已列作了當(dāng)期費(fèi)用;有些數(shù)據(jù)基本上是估計的,如無形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷,但這種估計未必正確;發(fā)生了非常的或偶然的事項(xiàng),如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失,可能歪曲本期的凈收益,使之不能反映盈利的正常水平。
  (二)財務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整
  公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件發(fā)生變化后,原有的財務(wù)數(shù)據(jù)與新情況下的財務(wù)數(shù)據(jù)不具有直接可比性。
  (三)公司增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響
  1.股票發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。
  (1)配股增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響(股東風(fēng)險增加)
  配股融資后,由于凈資產(chǎn)增加,而負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化,因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低,減少了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險,而股東所承擔(dān)的風(fēng)險將增加。
  (2)增發(fā)新股對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響
  增發(fā)新股后,公司凈資產(chǎn)增加,負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化,因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低。
  2.債券發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。
  公司的負(fù)債總額將增加,同時總資產(chǎn)也增加,資產(chǎn)負(fù)債率將提高。
  3.其他增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。
  公司其他的增資方式還有向外借款,向外借款后公司的權(quán)益負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都將提高。
  例5-10(2012年3月真題·判斷題)增發(fā)新股后,公司凈資產(chǎn)增加,負(fù)債總額以及負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化,因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率都將降低。( )
  【參考答案】:√

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    2017-01-12