宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟加速下行的力度有所減弱，個別領域出現(xiàn)結構性改善，但整體仍較為疲弱，投融資需求不足將抑制經(jīng)濟企穩(wěn)回升的動力，短期難以見到明顯拐點。3月以來財政和貨幣政策均有寬松跡象，更多寬松政策有望后續(xù)出臺。
 
　　地方政府債務置換導致的利率債供給大幅增長會導致銀行間流動性收緊，我們認為從目前來看完全按照市場化方式發(fā)行的可能性不高，貨幣政策至少會提供部分的流動性支持，地方政府債導致的供給問題或低于市場預期。2014年11月份以來的股債翹翹板源于流動性的變化，資金脫債入股導致債券市場利率水平對股市交易量變化的敏感性增強。目前股票市場持續(xù)創(chuàng)出天量，在資金風險和收益偏好極強的情況下，債券短期走勢需謹慎。
 
　　在基本面尚未顯著改善和政策寬松空間仍大的情況下，影響債券中長期利率的核心因素并未改變，3月份債券市場調整幅度較大，建倉時機正在形成，但短期內債券供需問題將導致市場出現(xiàn)較多波動，建議關注股票交易量和貨幣政策的變化，把握合適的介入機會。
 
　　利率債方面，經(jīng)過3月份的大幅調整，利率債上行空間已經(jīng)不大，但仍有波動風險，建議短期內降低久期以尋找合適的建倉機會。
　　信用債方面，目前ST湘鄂債已出現(xiàn)實質性的本金違約，地方政府債務的甄別結果仍未最終確定，但地方政府債務置換計劃大幅降低了地方政府債券風險，建議重點配置中高等級國企背景和政府投資和重點發(fā)展的相關產(chǎn)業(yè)債。
 
　　可轉債方面，估值壓縮和供給不足限制了轉債相對于正股表現(xiàn)的空間，但在股票指數(shù)強勢的情況下轉債表現(xiàn)仍強于純債，建議適當進行波段操作，并積極申購投資新發(fā)行轉債。
 
　　文章來源：和訊債券