2015證券從業(yè)《投資基金》考點解析：ETF份額的上市交易
　　(一)ETF份額折算與變更登記
　　ETF的基金合同生效后，基金管理人應(yīng)逐步調(diào)整實際組合直至達到跟蹤指數(shù)要求，此過程為ETF建倉階段。ETF建倉期不超過3個月?；鸾▊}期結(jié)束后，為方便投資者跟蹤基金份額凈值變化，基金管理人通常會以某一選定日期作為基金份額折算日，以標(biāo)的指數(shù)的1‰(或1%)作為份額凈值，對原來的基金
　?。ǘ?ETF份額的申購、贖回
　　投資者可辦理申購、贖回業(yè)務(wù)的開放日為證券交易所的交易口，開放時間為9：30～11：30和13：00～15：00。在此時間之外不辦理基金份額的申購、贖回。投資者申購、贖回的基金份額須為最小申購、贖回單位的整數(shù)倍。一般最小申購、贖回單位為50萬份或100萬份。基金管理人有權(quán)對其進行更改，并在更改前至少3個工作日在至少一種中國證監(jiān)會指定的信息披露媒體公告。ETF份額的申購、贖回應(yīng)遵循以下原則：
　　1.申購、贖回ETF采用份額申購、份額贖回的方式，即申購和贖回均以份額申請。
　　2.申購、贖回ETF的申購對價、贖回對價包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價。
　　3.申購、贖回申請?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。
　　ETF的基金管理人每日開市前會根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成分股股票情況，公布證券申購與贖回清單。投資者可依據(jù)清單內(nèi)容，將成分股股票交付ETF的基金管理人以取得“證券申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF。以上流程將創(chuàng)造出新的ETF份額，使得ETF份額總量增加.稱之為“證券申購”。證券贖回則是與之相反的程序，使得ETF份額在總量減少，也就是投資人將“證券申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成證券申購、贖回清單的成分股股票的流程。對于上證50指數(shù)ETF，“申購”是指用一攬子指數(shù)成分股股票換取一定數(shù)額的ETF份額。例如，2008年5月8日投資者可使用121手中國聯(lián)通、64手浦發(fā)銀行、131手建設(shè)銀行等50只股票換取100萬份ETF份額(即一個“最小申購、贖回單位”)，或者用242手中國聯(lián)通、128手浦發(fā)銀行、262手建設(shè)銀行等50只股票換取200萬份EFF份額(即兩個“最小申購、贖回單位”)。“贖回”的過程則相反，是指用一定數(shù)額的ETF份額換取一攬子指數(shù)成分股股票。ETF的證券申購與贖回一般以證券交付。但為了在相關(guān)成分股股票停牌等情況下便利投資者的申購，提高基金的運作效率，也會采用現(xiàn)金替代的方式。
　　（三)申購、贖回清單
　　1.申購、贖回清單的內(nèi)容。T日申購、贖回清單公告內(nèi)容包括最小申購、贖同單位所對應(yīng)的組合證券內(nèi)各成分證券數(shù)據(jù)、現(xiàn)金替代、T日預(yù)估現(xiàn)金部分、T-1日現(xiàn)金差額、基金份額凈值及其他相關(guān)內(nèi)容。
　　2.組合證券相關(guān)內(nèi)容一組合證券是指基金標(biāo)的指數(shù)所包含的全部或部分證券。申購、贖回清單將公告最小申購、贖回單位所對應(yīng)的各成分證券名稱、證券代碼及數(shù)量。
　　3.現(xiàn)金替代相關(guān)內(nèi)容?，F(xiàn)金替代是指申購、贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。采用現(xiàn)金替代是為了在相關(guān)成分股股票停牌等情況下便利投資者的申購，提高基金運作的效率?；鸸芾砣嗽谥贫ň唧w的現(xiàn)金替代方法時遵循公平、公開的原則，以保護基金份額持有人利益為出發(fā)點，并進行及時充分的信息披露?，F(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代、可以現(xiàn)金替代和必須現(xiàn)金替代。
　　(1)禁止現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成分證券不允許使用現(xiàn)金作為替代。
　　(2)可以現(xiàn)金替代是指在申購基金份額時，允許使用現(xiàn)金作為全部或部分該成分證券的替代，但在贖回基金份額時，該成分證券不允許使用現(xiàn)金作為替代。可以現(xiàn)金替代的證券一般是由于停牌等原因?qū)е峦顿Y者無法在申購時買入的證券。
　　對于可以現(xiàn)金替代的證券，替代金額的計算公式為：
　　替代金額=替代證券數(shù)量×該證券*7價格×(1+現(xiàn)金替代溢價比例)“*7價格”的確定原則為：①該證券正常交易時，采用*7成交價;②該證券正常交易中出現(xiàn)漲停時，采用漲停價格;③該證券停牌且當(dāng)日有成交時，采用*7成交價;④該證券停牌且當(dāng)日無成交時，采用前一交易日收盤價。現(xiàn)金替代溢價又稱為現(xiàn)金替代保證。收取現(xiàn)金替代溢價的原因是，對于使用現(xiàn)金替代的證券，基金管理人需在證券恢復(fù)交易后買人，而實際買入價格加上相關(guān)交易費用后與申購時的*7價格可能有所差異。為便于操作，基金管理人在申購、贖回清單中預(yù)先確定現(xiàn)金替代溢價比例，并據(jù)此收取現(xiàn)金替代金額。如果預(yù)先收取的金額高于基金購入該部分證券的實際成本，則基金管理人將退還多收取的差額;如果預(yù)先收取的金額低于基金購入該部分證券的實際成本，則基金管理人將向投資者收取欠缺的差額。
　　(3)必須現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成分證券必須使用現(xiàn)金作為替代。必須現(xiàn)金替代的證券一般是由于標(biāo)的指數(shù)調(diào)整即將被剔除的成分證券。對于必須現(xiàn)金替代的證券，基金管理人將在申購、贖回清單中公告替代的一定數(shù)量的現(xiàn)金，即“固定替代金額”。固定替代金額=申購、贖回清單中該證券的數(shù)量X該證券經(jīng)除權(quán)調(diào)整的T-1日收盤價
　　4.預(yù)估現(xiàn)金部分相關(guān)內(nèi)容。預(yù)估現(xiàn)金部分是指為便于計算基金份額參考凈值及申購、贖回，代理證券公司預(yù)先凍結(jié)申請申購、贖回的投資者的相應(yīng)資金，由基金管理人計算的現(xiàn)金數(shù)額。
　　T日申購、贖回清單中需公告T日預(yù)估現(xiàn)金部分。其計算公式為：
　　T日預(yù)估現(xiàn)金部分=T-1日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值-(申購、贖回清單中必須用現(xiàn)金替代的固定替代金額+申購、贖回清單中可以用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日預(yù)計開盤價相乘之和+申購、贖回清單中禁止用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日預(yù)計開盤價相乘之和)其中，“T日預(yù)計開盤價”主要根據(jù)上海證券交易所提供的標(biāo)的指數(shù)成分證券的預(yù)計開盤價確定。另外，若T日為基金分紅除息日，則計算公式中的“T-1日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值”需扣減相應(yīng)的收益分配數(shù)額。預(yù)估現(xiàn)金部分的數(shù)值可能為正、為負(fù)或為零。
　　5.現(xiàn)金差額相關(guān)內(nèi)容。T日現(xiàn)金差額而在T+1日的申購、贖回清單中公告。其計算公式為：T日現(xiàn)金差額-T日最小申購、贖回單位的基金資產(chǎn)凈值-(申購、贖回清單中必須用現(xiàn)金替代的固定替代金額+申購、贖回清單中可以用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日收盤價相乘之和+申購、贖回清單中禁止用現(xiàn)金替代成分證券的數(shù)量與T日收盤價相乘之和)T日投資者申購、贖回基金份額時，需按T+1日公告的T日現(xiàn)金差額進行資金的清算交收?，F(xiàn)金差額的數(shù)值可能為正、為負(fù)或為零。在投資者申購時，如現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者應(yīng)根據(jù)其申購的基金份額支付相應(yīng)的現(xiàn)金;如現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者將根據(jù)其申購的基金份額獲得相應(yīng)的現(xiàn)金在投資者贖回時，如現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者將根據(jù)其贖回的基金份額
　　例3—10(2012年3月真題·多選題)
　　ETF申購贖回中的現(xiàn)金替代分為(    )幾種類型。
　　A.禁止現(xiàn)金替代
　　B.可以現(xiàn)金替代
　　C.必須現(xiàn)金替代
　　D.選擇現(xiàn)金替代
　　【參考答案】ABC
　　【解析】現(xiàn)金替代是指申購、贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金?，F(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代、可以現(xiàn)金替代和必須現(xiàn)金替代。獲得相應(yīng)的現(xiàn)金;如現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者應(yīng)根據(jù)其贖回的基金份額支付相應(yīng)的現(xiàn)金。