信用衍生產(chǎn)品是用來(lái)轉(zhuǎn)移、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，可以將單筆貸款或資產(chǎn)組合的全部違約風(fēng)險(xiǎn)，如轉(zhuǎn)移貸款等債權(quán)得不到償付的風(fēng)險(xiǎn)和信用質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移給交易對(duì)方。信用衍生產(chǎn)品的違約保護(hù)功能在合約的買(mǎi)方和賣(mài)方之間是不同的：買(mǎi)方付出一定的權(quán)益金來(lái)獲得違約保護(hù)，而賣(mài)方則以獲得一定的權(quán)益金為代價(jià)來(lái)承擔(dān)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。常用的信用衍生產(chǎn)品有總收益互換、信用違約互換、信用價(jià)差衍生產(chǎn)品、信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)以及混合工具(前述四種衍生工具的再組合)。
1．總收益互換
總收益互換是將傳統(tǒng)的互換進(jìn)行合成，以為投資者提供類似貸款或信用資產(chǎn)的投資產(chǎn)品。與普通信用資產(chǎn)不同，它們處于資產(chǎn)負(fù)債表之外而不必進(jìn)入貸款安排中，當(dāng)然也不存在融資的義務(wù)?？偸找婊Q覆蓋了由基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值變化所導(dǎo)致的全部損失。市場(chǎng)價(jià)值的變化可能是因?yàn)楣镜倪`約或信用評(píng)級(jí)的下降，但也可能是因?yàn)榭傮w市場(chǎng)的流動(dòng)性的變化或收益率水平的上升?？偸找婊Q的核心主要是復(fù)制信用資產(chǎn)的總收益。
2．信用違約互換
信用違約互換是基于借款人的違約，違約不一定意味著對(duì)所有貸款全部違約，而是可能只代表延遲支付。此時(shí)買(mǎi)方一般會(huì)獲得與所發(fā)生損失相等金額的補(bǔ)償。
3．信用價(jià)差衍生產(chǎn)品
該產(chǎn)品是商業(yè)銀行與交易對(duì)方簽訂的以信用價(jià)差為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用遠(yuǎn)期合約，以信用價(jià)差反映貸款的信用狀況：信用價(jià)差增加表明貸款信用狀況惡化，減少則表明貸款信用狀況提高。
4．信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)
信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)又稱信用關(guān)聯(lián)票據(jù)，主要分為兩種類型：
(1)固定收益證券和相關(guān)的信用衍生產(chǎn)品的組合。該票據(jù)可使投資者在不必對(duì)證券進(jìn)行直接投資的情況下，復(fù)制并承受債券或貸款的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。
(2)以商業(yè)銀行某些資產(chǎn)的信用狀況為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用衍生產(chǎn)品。發(fā)行票據(jù)的商業(yè)銀行定期向票據(jù)購(gòu)買(mǎi)者支付一定的利息，并承諾到期如基礎(chǔ)資產(chǎn)信用狀況未惡化，商業(yè)銀行按票面面值歸還本金；但如果基礎(chǔ)資產(chǎn)信用狀況惡化，票據(jù)購(gòu)買(mǎi)者只能得到基礎(chǔ)資產(chǎn)的殘余價(jià)值，商業(yè)銀行借此將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者。
信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)的主要特點(diǎn)在于可以通過(guò)SPV來(lái)人為地安排那些沒(méi)有信用等級(jí)的貸款資產(chǎn)，同時(shí)也承擔(dān)這些資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。SPV首先向投資者發(fā)行基于某一類資產(chǎn)的信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)，并將票據(jù)發(fā)行收入投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)；然后SPV與商業(yè)銀行簽訂以信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用違約互換合約，其額度等于信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)的發(fā)行額度，這樣，SPV就成為信用聯(lián)動(dòng)票據(jù)的中介；一旦商業(yè)銀行資產(chǎn)發(fā)生違約，形式上由SPV負(fù)責(zé)賠償，但實(shí)際上投資者分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)商業(yè)銀行資產(chǎn)發(fā)生違約后，投資者只能獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)的殘余價(jià)值。