將私募基金創(chuàng)新化地與縣域經(jīng)濟(jì)嫁接，讓山西這個(gè)經(jīng)濟(jì)相對落后的省份，為縣域城鎮(zhèn)化建設(shè)尋找到了新的路徑。2013年，山西省靈石、襄垣、武鄉(xiāng)三縣啟動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè)基金試點(diǎn)，以“混合型私募”的方式，探索以有限的政府資金撬動(dòng)數(shù)十倍社會(huì)資金，參與新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。這項(xiàng)堪稱領(lǐng)全國之先的金融創(chuàng)新，為相對落后地區(qū)縣域經(jīng)濟(jì)城鎮(zhèn)化“錢從哪來”、“投向哪里”的問題尋找破題之道，在為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、政府開啟思路的同時(shí)，也為熱度漸退的PE行業(yè)，提供了可供轉(zhuǎn)型的方向。
　　設(shè)計(jì)、指導(dǎo)三縣城鎮(zhèn)化建設(shè)基金的山西資本市場專家表示，城鎮(zhèn)化的根本是要解決“三農(nóng)”問題，而發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)是解決“三農(nóng)”問題的切入點(diǎn)。因此城鎮(zhèn)化建設(shè)基金絕不是狹隘的“蓋樓基金”，而是為縣域經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展提供金融支持。
 
　　城鎮(zhèn)化缺錢之困
　　對于眾多落后地區(qū)的縣域經(jīng)濟(jì)來說，想要破題城鎮(zhèn)化，最直接的問題便是錢從哪里來？
　　煤炭資源豐富的襄垣縣堪稱山西經(jīng)濟(jì)強(qiáng)縣，其發(fā)展目標(biāo)是在新型工業(yè)化支撐下，建設(shè)長治市城鎮(zhèn)人口數(shù)量最多、縣城規(guī)模*5的“新襄垣”。該縣負(fù)責(zé)人表示，在發(fā)展要素中，資金是最核心的一項(xiàng)，而經(jīng)過前期建設(shè)，該縣的抵押、擔(dān)保潛力幾乎用盡。同是經(jīng)濟(jì)條件不錯(cuò)的靈石縣也不例外。2012年，該縣財(cái)政總收入36.7億元，一般預(yù)算收入13.8億元，但除去工資等剛性支出，能用于項(xiàng)目投資的只有幾億元。富縣如此，窮縣就更緊張了。2013年度武鄉(xiāng)縣基礎(chǔ)設(shè)施、城鎮(zhèn)化建設(shè)資金需求超過10億元，可用財(cái)力卻只有兩三億元。
　　反觀縣域金融生態(tài)，情況不容樂觀，“失血”現(xiàn)象日趨突出。以靈石為例，2013年1-11月份，全縣存款余額180億元、貸款余額55億元，存貸比僅30%。而在山西全省，存貸比在30%以下的縣比比皆是。“錢緊又錢多”是普遍現(xiàn)象。
　　面對資金難題，經(jīng)山西資本市場相關(guān)部門的深入調(diào)研，認(rèn)為私募基金是比較可行的抓手。因?yàn)樵撌∈?nèi)擁有雄厚的民間資金，這意味著有大量可轉(zhuǎn)化為資本的要素。私募恰好具有這樣的轉(zhuǎn)化機(jī)制，可提升縣域資本化和金融化水平，帶動(dòng)社會(huì)各個(gè)層面的力量，共同推進(jìn)城鎮(zhèn)化。
 
　　混合私募尋求突破
　　從設(shè)計(jì)與運(yùn)行來看，山西試行城鎮(zhèn)化建設(shè)基金的性質(zhì)是“混合型私募”，屬私募股權(quán)投資基金，又與傳統(tǒng)私募基金的募資、投資有所不同。
　　“簡單說，是由財(cái)政出資引導(dǎo)，聚民間的資，辦城鎮(zhèn)化的事。”指導(dǎo)試點(diǎn)的專家表示，在募資方式上，地方財(cái)政出資10%作種子資金，按合理杠桿倍率引導(dǎo)民資進(jìn)入，財(cái)政資金起增加信用、給民資一定保障的作用。在投資對象上，不像傳統(tǒng)私募基金那樣以擬上市企業(yè)為主，而是瞄準(zhǔn)縣域經(jīng)濟(jì)，主動(dòng)靠近縣域中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)合作社。在投資方式上，不局限于股權(quán)投資，還有更靈活、更貼近市場需求的投資方式。
　　同時(shí)，按約定，一旦基金經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，財(cái)政資金作為劣后資金會(huì)用來分配，減少社會(huì)資金的損失。“政府出來站臺(tái)，我們投資基金有底氣了。”靈石存山實(shí)業(yè)運(yùn)營總監(jiān)葉希杰說。此外，靈石縣還創(chuàng)造了“資源換基金”的辦法，激勵(lì)民營資本加盟城鎮(zhèn)化基金。在同等條件下，認(rèn)購基金的企業(yè)建設(shè)的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目可優(yōu)先使用基金。
　　去年二季度，三只城鎮(zhèn)化建設(shè)基金成功組建，不久即獲民資認(rèn)購25億元基金的承諾。其中，靈石、襄垣基金規(guī)模各為10億元，武鄉(xiāng)基金規(guī)模為5億元。截至目前，三縣共到位資金8億元，其中，靈石4.5億元，武鄉(xiāng)1億元，襄垣2.5億元。
　　在投資方式上，三縣基金的管理團(tuán)隊(duì)山西典石基金管理公司負(fù)責(zé)人介紹稱，決定投資項(xiàng)目前期，要對市場進(jìn)行詳盡調(diào)研；對于擬投項(xiàng)目，由專業(yè)的項(xiàng)目組進(jìn)行調(diào)查，形成盡職調(diào)查報(bào)告；之后，由政府代表、企業(yè)出資人、行業(yè)專家組成的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)，進(jìn)行項(xiàng)目預(yù)審核和風(fēng)險(xiǎn)評估；最后，項(xiàng)目上報(bào)投資決策委員會(huì)，投委會(huì)有五個(gè)委員，兩個(gè)來自基金公司，兩個(gè)來自投資合伙人，只有一位是政府代表。必須有四票贊成，項(xiàng)目方能過會(huì)，防止“拍腦袋”決策。
　　目前，山西試點(diǎn)縣的城鎮(zhèn)化基金已對本地城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)化和農(nóng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行了投資。其中，靈石基金投資六個(gè)項(xiàng)目，總投資額達(dá)2.8億元；武鄉(xiāng)基金投資五個(gè)項(xiàng)目，首期募集的1億元資金全部用完。這些項(xiàng)目，有的屬于股權(quán)投資，有的是項(xiàng)目融資。
 
　　政府、基金雙贏選擇
　　目前，城鎮(zhèn)化建設(shè)基金對山西地方經(jīng)濟(jì)帶來的良好效應(yīng)初步顯現(xiàn)。
　　基金發(fā)揮杠桿作用，縣域經(jīng)濟(jì)有了新的“財(cái)源”。按照基金設(shè)計(jì)，主要是解決縣域經(jīng)濟(jì)資本金短缺的問題，通過注入資本金，去撬動(dòng)銀行信貸和社會(huì)投資，為縣域經(jīng)濟(jì)和城鎮(zhèn)化注入新動(dòng)力。這使財(cái)政資金使用方式實(shí)現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，可發(fā)揮兩輪杠桿效應(yīng)。*9輪，財(cái)政出資10%，撬動(dòng)90%社會(huì)資金，相當(dāng)于放大十倍；第二輪，基金設(shè)立后投入項(xiàng)目，作為資本金可拉動(dòng)若干倍銀行貸款。
　　武鄉(xiāng)縣2010年就做了新區(qū)規(guī)劃，但之前政府缺乏組織收儲(chǔ)資金的有效手段，主要依賴財(cái)政注入資本金、向銀行貸款。武鄉(xiāng)基金設(shè)立后，為縣土地收儲(chǔ)中心充實(shí)了3000多萬元資本金，撬動(dòng)農(nóng)發(fā)行貸款6000多萬元。目前，該縣800多畝土地已可正式收儲(chǔ)。
　　靈石基金合伙事務(wù)執(zhí)行人梁毅，是該只基金管理機(jī)構(gòu)的政府代表。他說*5的變化是過去上項(xiàng)目求大求政績，基金投項(xiàng)目則是看市場看潛力，較好地解決了政府和市場的關(guān)系。
　　而試點(diǎn)縣嘗試市場化運(yùn)作機(jī)制，讓私募基金進(jìn)行縣域資源、要素的市場化配置，讓資本經(jīng)市場之“手”找到好項(xiàng)目。從山西城鎮(zhèn)化投資項(xiàng)目來看，年預(yù)期回報(bào)率多數(shù)在10%以上，有些項(xiàng)目甚至超過了15%。而適當(dāng)降低過去不切實(shí)際的回報(bào)預(yù)期，相對落后地區(qū)的縣域城鎮(zhèn)化建設(shè)熱潮亦有望成為國內(nèi)私募的新淘金場。
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