*9節(jié) 金融市場(chǎng)的功能和結(jié)構(gòu) 一、金融市場(chǎng)的概念、功能和構(gòu)成要素
(一)金融市場(chǎng)概念
金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其交易機(jī)制的總和。
(1)它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形和無(wú)形的“場(chǎng)所”。
(2)它反映了金融資產(chǎn)供應(yīng)者和需求者之間的供求關(guān)系。
(3)它包含了金融資產(chǎn)的交易機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格(包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格)機(jī)制。
(二)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)
(1)市場(chǎng)商品的特殊性。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是貨幣和資金以及其他金融工具。
(2)市場(chǎng)交易價(jià)格的一致性。金融市場(chǎng)中的貨幣資金價(jià)格是對(duì)利潤(rùn)的分割。
(3)市場(chǎng)交易活動(dòng)的集中性。金融工具的交易是通過(guò)一些專業(yè)機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的。
(4)交易主體角色的可變性。一般來(lái)講，企業(yè)是資金的需求者，家庭是資金的供應(yīng)者，但它們的交易主體角色有時(shí)會(huì)互換。
(三)金融市場(chǎng)的主要功能
金融市場(chǎng)的功能可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面來(lái)考察。
1．微觀經(jīng)濟(jì)功能
(1)集聚功能。金融市場(chǎng)有引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成投人社會(huì)再生產(chǎn)資金的集合功能。
(2)財(cái)富功能。金融工具為投資者提供了儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的途徑，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和產(chǎn)品的多樣性維系了市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。
(3)避險(xiǎn)功能。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保險(xiǎn)單；二是金融市場(chǎng)提供套期保值、組合投資的條件和機(jī)會(huì)。
(4)交易功能。借助金融市場(chǎng)的交易組織、交易規(guī)則和管理制度，金融工具比較便利地實(shí)現(xiàn)交易。
2．宏觀經(jīng)濟(jì)功能
(1)資源配置功能。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到利用效率高的部門，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。
(2)調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的資本集聚功能和引導(dǎo)資本合理配置的機(jī)制，首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而自發(fā)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
(3)反映功能。金融市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號(hào)系統(tǒng)。
(四)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素
金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素包括主體、客體和中介。
1．金融市場(chǎng)的主體
參與金融市場(chǎng)交易的當(dāng)事人是金融市場(chǎng)的主體，包括企業(yè)、政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、居民個(gè)人。
(1)企業(yè)。企業(yè)既是金融市場(chǎng)的資金供給者，又是資金的需求者，它們是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
(2)政府及政府機(jī)構(gòu)。通常，各國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，他們主要通過(guò)財(cái)政部代理發(fā)行的地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。
(3)金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)金融市場(chǎng)上，三大政策性銀行、金融信托機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)公司等，也歸人金融機(jī)構(gòu)之列，是金融市場(chǎng)的主體之一。
銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。一般包括：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。
非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金的金融機(jī)構(gòu)，主要有：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金。
(4)中央銀行。中央銀行既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場(chǎng)上買賣證券的做法，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。
(5)居民個(gè)人。在金融市場(chǎng)上，居民是*5的資金供給者。人們將手中的閑置資金投入金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值；有時(shí)，居民個(gè)人也有資金需求，但數(shù)量一般較小，常常是用于耐用消費(fèi)品的購(gòu)買及住房消費(fèi)等。
2．金融市場(chǎng)的客體
金融市場(chǎng)的客體是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象，即金融工具。包括同業(yè)拆借、票據(jù)、債券、股票、外匯和金融衍生品等。
3．金融市場(chǎng)的中介
金融市場(chǎng)的中介大體可分為交易中介和服務(wù)中介。
(1)交易中介。交易中介通過(guò)市場(chǎng)為買賣雙方成交撮合，并從中收取傭金。包括銀行、證券承銷商、證券交易經(jīng)紀(jì)人、證券交易所和證券結(jié)算公司。
(2)服務(wù)中介。服務(wù)中介是為市場(chǎng)參與者提供咨詢顧問(wèn)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問(wèn)咨詢公司和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。
二、金融市場(chǎng)的分類
(一)按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所劃分
按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所，金融市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。典型的有形市場(chǎng)是交易所。在現(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融資產(chǎn)交易均在無(wú)形市場(chǎng)上進(jìn)行。
(二)按照金融工具發(fā)行和流通特征劃分
按 照金融工具發(fā)行和流通特征，金融市場(chǎng)劃分為發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。其中發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)又稱為流通市場(chǎng)。金融 資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是將金融資產(chǎn)銷售給特定的機(jī)構(gòu)；二是將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會(huì)公眾。前者稱為私募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象一般為機(jī)構(gòu)投資者； 后者稱為公募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象為社會(huì)公眾。初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有初級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)存在與發(fā)展的重要條件之一， 無(wú)論從流動(dòng)性還是從價(jià)格確定上，初級(jí)市場(chǎng)都要受到二級(jí)市場(chǎng)的影響。
(三)按照交易標(biāo)的物劃分
按照交易標(biāo)的物的不同，金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金及其他投資品市場(chǎng)。
(四)按照中介特征劃分
根 據(jù)在資金融通中的中介機(jī)構(gòu)特征來(lái)劃分，可將金融市場(chǎng)分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)， 一般指的是通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)則是通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)：
(五)按交割方式劃分
根 據(jù)交割方式的不同，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際上是指即期交易的市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式。相比于遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，現(xiàn)貨 市場(chǎng)指市場(chǎng)買賣雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行 交易的市場(chǎng)。
(六)按地域劃分
金融市場(chǎng)按其作用的地域范圍來(lái)劃分，又可以分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作 用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)則是金融資產(chǎn)跨越國(guó) 界交易的場(chǎng)所。

第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)，是指以融資期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。它的 主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場(chǎng)共同 基金等。這些交易工具常常作為機(jī)構(gòu)和企業(yè)的流動(dòng)性一級(jí)準(zhǔn)備，故被稱為準(zhǔn)貨幣，而融通短期資金的市場(chǎng)也被稱為貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，期限 短、流動(dòng)性高，交易量大等特征。
一、同業(yè)拆借市場(chǎng)
(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念和功能
同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。
同 業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。同業(yè)拆借產(chǎn)生之初，主要是適應(yīng)商業(yè)銀行調(diào)整準(zhǔn)備金的要求；現(xiàn)在， 同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具，也是中央銀行檢測(cè)銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的重要窗口。
(二)同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者
同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者是商業(yè)銀行，它們既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。除此之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是參與者之一。
(三)同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率
1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限
同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1---2天為限，短至隔夜，多則l～2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到1年的。
2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率
同 業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定；一是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)公 開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆放利率(1。I—BoR)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀 行同業(yè)拆借利率，其中最重要的是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(L1—BoR)，它是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。
上海銀行間同業(yè)拆放利率(簡(jiǎn)稱Shibor)自2007年1月4 E1起開(kāi)始運(yùn)行，它是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。
二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)
商 業(yè)票據(jù)是大公司為了籌借資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保信用憑證。商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)主體包括發(fā)行者、投資者和銷售商。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括 金融和非金融公司：商業(yè)票據(jù)的投資者主要包括保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行代理發(fā)行商業(yè)票據(jù)、代為保管商業(yè)票 據(jù)以及提供商業(yè)票據(jù)發(fā)行的信用額度支持等。
美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100，000美元以上，二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為l00，000美元。美國(guó)商業(yè)票據(jù)的期限一般少于270天，最常見(jiàn)的是30一50天。
目前我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)的主要形式是商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。
三、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)
銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。銀行對(duì)未到期的商業(yè)匯票予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的*9債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任。銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)。
銀行承兌匯票最常見(jiàn)的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規(guī)模一般為10萬(wàn)美元和50萬(wàn)美元。
四、回購(gòu)市場(chǎng)
回購(gòu)市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。
五、短期政府債券市場(chǎng)
短 期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場(chǎng)是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)，通常將其稱為國(guó)庫(kù)券市 場(chǎng)。在我國(guó)，無(wú)論是期限在1年以內(nèi)還是1年以上，即由政府財(cái)政部門發(fā)行的政府債券，均有稱為國(guó)庫(kù)券的習(xí)慣。相比之下，在國(guó)外，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期 債券稱為公債，l年以內(nèi)的證券方稱為國(guó)庫(kù)券。
國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征主要有：
1．違約風(fēng)險(xiǎn)小
國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。
2．流動(dòng)性強(qiáng)
由于國(guó)庫(kù)券是一種在高組織性、高效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期同質(zhì)工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。
3．面額小
1970年初，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1，000美元，目前為10，000美元。對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的*10有價(jià)證券。
4．收入免稅
我國(guó)的國(guó)庫(kù)券免交個(gè)人利息所得稅。
六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。大額可轉(zhuǎn)讓存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。
大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)主要有：(1)不記名。(2)金額較大。(3)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般比同期限的定期存款的利率高。(4)不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。