有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=無(wú)負(fù)債企業(yè)權(quán)益之本成本嗎？

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• 心同學(xué)
  企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值應(yīng)=實(shí)體現(xiàn)金流量/加權(quán)平均資本成本，因?yàn)闆](méi)有負(fù)債，所以又=實(shí)體現(xiàn)金流量/股權(quán)資本成本。 而這個(gè)題目中，企業(yè)無(wú)負(fù)債的加權(quán)平均資本成本卻是按稅前有負(fù)債的加權(quán)平均資本成本計(jì)算的·····（稅前加權(quán)平均資本成本＝1／2×12％＋1／2×8％＝10％，企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值＝300／10％＝3000（萬(wàn)元））。 這是為什么呢？
  • 陳老師
    加權(quán)平均資本成本包含了負(fù)債的資本成本和股權(quán)的資本成本。那么如果沒(méi)有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本直接用股權(quán)資本成本取數(shù)。 上面的理解沒(méi)錯(cuò) 但是你下面的這個(gè)題目里面，是既有股權(quán)又有負(fù)債，所以是加權(quán)平均的資本成本計(jì)算。
  • 心同學(xué)
    老師。 這個(gè)題中，解析中說(shuō)企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值=300/10%，而這個(gè)10%又是按有負(fù)責(zé)來(lái)計(jì)算的，而且還這個(gè)10%還不考慮所得稅，可是計(jì)算的是無(wú)負(fù)債價(jià)值呀。
  • 陳老師
    解析這里的意思是計(jì)算利息抵稅的價(jià)值 假定稅前按無(wú)負(fù)債計(jì)算的 后面按實(shí)際有負(fù)債計(jì)算的價(jià)值 這里的差額就是抵稅的價(jià)值。
  • 心同學(xué)
    意思是：前面價(jià)值剔除所得稅的影響，后面的價(jià)值加上所得稅的影響，然后計(jì)算差值，就得到抵稅的價(jià)值。是這樣嗎？
  • 陳老師
    是的，就是這個(gè)意思
• 璞同學(xué)
  財(cái)管 MM理論里 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值×（無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本－稅前債務(wù)資本成本），怎么理解這個(gè)公式，怎么方便記憶??？
  • A老師
    有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 由兩部分構(gòu)成 第一部分是無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，第二部分是負(fù)載帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)然是負(fù)債越高，它就越高，用負(fù)債比權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值當(dāng)成乘數(shù) 然后單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本－稅前債務(wù)資本成本），也就是在無(wú)負(fù)債情況下，權(quán)益比負(fù)債多的那一部分
• 琳同學(xué)
  有負(fù)債企業(yè)加權(quán)資金成本率和無(wú)負(fù)債企業(yè)股權(quán)資金成本率的關(guān)系
  • 張老師
    負(fù)債經(jīng)營(yíng)就是債務(wù)人或企業(yè)通過(guò)銀行信用或商業(yè)信用的形式，利用債權(quán)人或他人資金，從而達(dá)到企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)理所當(dāng)然地成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下每個(gè)企業(yè)的必然選擇。然而，債務(wù)是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又必須以特定的償付責(zé)任和一定償債能力為保證，并講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務(wù)危機(jī)當(dāng)中。因此，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有必要對(duì)其利弊進(jìn)行分析，以便采取措施加以預(yù)防、解決。
    企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的益處
    ——企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本。這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)收益率固定，除非企業(yè)資不抵債破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風(fēng)險(xiǎn)要比股權(quán)投資小，相應(yīng)地要求報(bào)酬率也低，而且債務(wù)籌資費(fèi)用也較股權(quán)籌資為低。因此，債務(wù)資金成本較股權(quán)資金成本為低。另外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。由于債務(wù)的利息支出是稅前支付，能使企業(yè)獲得減少交納所得稅的好處。在這兩方面因素影響下，當(dāng)資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。
    ——負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于對(duì)債權(quán)人的利息支付是一項(xiàng)與企業(yè)贏利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，當(dāng)企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于債務(wù)資金成本時(shí)，企業(yè)收益將會(huì)以更大程度增加，即財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時(shí)，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來(lái)的自有資金創(chuàng)造新的利潤(rùn)。因此，一定程度負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)提高企業(yè)收益率有著重要作用。
    ——負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)債務(wù)償還仍然以其賬面價(jià)值為準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)真實(shí)價(jià)值低于其借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
    ——負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。在企業(yè)籌集資金時(shí)，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌集在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)又不影響企業(yè)控制權(quán)，有利于現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制。
    ——負(fù)債經(jīng)營(yíng)同時(shí)也是公司改善治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入。企業(yè)負(fù)債不僅是一種融資手段，而且通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以引入債權(quán)人的監(jiān)督來(lái)減少股東與經(jīng)理人員的代理成本。債權(quán)人為了保證自己資本的回收和增值，必定會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行關(guān)注，這無(wú)形中就起到了對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督，從而減少股東對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督成本。負(fù)債不僅是企業(yè)融資的一種手段，也是公司改善其治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入。
    負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)
    ——“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)由于固定額度利息的負(fù)擔(dān)，在資金利潤(rùn)率下降時(shí)，投資者收益率將會(huì)以更快速度下降。
    ——無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)負(fù)有到期償還本金和利息的法律責(zé)任。如果企業(yè)利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)龋@些因素不僅會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)額大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價(jià)拍賣(mài)或抵押資產(chǎn)。
    ——再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增大，對(duì)債權(quán)人保證程度降低，企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大而要求更高報(bào)酬率，作為可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，會(huì)使企業(yè)發(fā)行股票，債券等借款籌資成本大大提高，難度加大。
    企業(yè)應(yīng)如何適度負(fù)債 展開(kāi)