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【案例分析題】
甲公司是一家從事建筑行業(yè)的上市公司，目前公司資產總額為800億元，負債總額為600億元，所有者權益總額為200億元，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10億股，每股股價為20元。甲公司目前有一項大型建筑項目，需要籌集資金60億元。甲公司關于融資方案召開中高層融資會議，有關與會人員發(fā)言要點如下：
銷售部經(jīng)理：公司當前發(fā)展前景良好，股東對公司寄托較大希望，為防止控制權轉移或稀釋，建議采用配股的方式向老股東籌集資金，配股價為當前市場價格20元/股的80%。
投資部經(jīng)理：為獲得新的利潤增長點，建議甲公司趁此籌資機會引入新的戰(zhàn)略投資者，為公司帶來更好的經(jīng)營理念和管理模式。建議采用定向增發(fā)新股的方式籌集資金，相關條件為：
(1)向不超過20名符合股東大會決議設定的相關條件的投資人增發(fā)新股;
(2)發(fā)行定價為定價基準日前20個交易日公司股票價格均價的75%;
(3)募集資金數(shù)額定為70億元，超出大型建筑項目所需資金的部分，可用于擴建其他廠房，提升企業(yè)生產能力。
財務部經(jīng)理：建議采用銀行借款方式籌集所需資金，該大型建筑項目獲利頗豐，但需在其他企業(yè)未涉足時搶占先機，銀行借款可以快速籌集資金，使項目早日落地。
總經(jīng)理秘書：建議采用可轉換債券籌資，對比直接增發(fā)新股，可轉換債券取得了以高于當前股價出售普通股的可能性，并且可轉換債券的票面利率通常低于普通債券票面利率。
總經(jīng)理：當前公司正處于發(fā)展加速期，資金需求量較大，但不應偏離穩(wěn)中求進的發(fā)展大方向，為防范企業(yè)財務風險，董事會設定的資產負債率最高控制上限為75%。
副總經(jīng)理：為控制資產負債率，避免超過規(guī)定上限，應采取適當?shù)姆婪洞胧攲嶋H資產負債率超過上限時，應采用借債并回購股份的方式調整資產負債率，使其回落到規(guī)定水平。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)銷售部經(jīng)理的發(fā)言，判斷采用配股方式籌集項目資金是否可行，并簡要說明理由。
2.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言，(1)逐項判斷各項條件是否恰當，如不恰當，簡要說明理由;(2)如果采納投資部經(jīng)理的建議，指出本次定向增發(fā)的主要目的。
3.結合總經(jīng)理的發(fā)言，判斷財務部經(jīng)理的發(fā)言是否恰當，如不恰當，簡要說明理由。
4.假設不考慮總經(jīng)理的發(fā)言，判斷總經(jīng)理秘書的發(fā)言是否恰當，如不恰當，簡要說明理由。并指出可轉換債券籌資的缺點。
5.判斷副總經(jīng)理的發(fā)言是否恰當，如不恰當，簡要說明理由。
【正確答案】
1、不可行。
理由：根據(jù)相關規(guī)定，向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過本次配售前股本總份額的30%，本次擬配售股份數(shù)量=60/(20×80%)=3.75(億股)，占配售前股本總份額的37.5%(3.75/10×100%)，超過30%，所以不可行。
2、(1)恰當。
(2)不恰當。
理由：根據(jù)相關規(guī)定，定向增發(fā)新股發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票價格均價的80%，所以設定的75%不符合規(guī)定。
(3)不恰當。
理由：根據(jù)相關規(guī)定，定向增發(fā)募集資金數(shù)額不得超過項目需要量，所以不符合規(guī)定。
本次定向增發(fā)的主要目的為項目融資、引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。
3、不恰當。
理由：當前企業(yè)的資產負債率為：600/800×100%=75%，如果此次采用負債籌資，會導致資產負債率超過董事會設定的資產負債率上限，所以不恰當。
4、恰當。
可轉換債券籌資的缺點：可轉換債券轉換為股票后，公司仍需承擔較高的權益融資成本，且易遭受股價上漲或低迷帶來的風險。
或：(1)受股價影響較大，當企業(yè)股價上漲大大高于轉換價格時，發(fā)行可轉換債券融資反而會使企業(yè)蒙受損失;(2)當股價未如預期上漲，轉換無法實施時，會導致投資者對企業(yè)的信任危機，從而對未來融資造成障礙;順利轉換時，意味著企業(yè)原有控制權的稀釋
5、不恰當。
理由：借債并回購股份會導致債務比重增加，權益比重降低，進一步提高實際資產負債率，無法使其回落到規(guī)定水平。
